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报告摘要

国泰君安期货商品研究晨报总结 - 贵金属及基本金属

核心内容概述

2022年6月24日的晨报对贵金属及基本金属的市场表现、基本面、趋势强度及观点建议进行了详细分析。整体来看，市场受到美联储政策预期、经济衰退担忧以及供需格局变化的多重影响，多数金属价格承压下行，但部分金属仍具备支撑因素。

主要观点与策略

黄金

市场表现：黄金价格跌幅较小，受宏观政策和基本面支撑。
趋势强度：0（中性）
观点及建议：
- 鲍威尔在国会听证会上强调“无条件”对抗通胀，且承认加息可能导致经济衰退，市场对经济衰退的担忧加剧。
- 美国制造业PMI降至两年新低，显示需求恶化，但黄金因避险属性跌幅较小。
- 长端利率上行幅度不及短端，隐含对未来经济衰退的担忧。
- 虽然短期货币紧缩路径导致波动反复，但经济周期向滞胀-衰退方向运行，黄金多配的绝对和相对收益具有更强确定性。

白银

市场表现：受紧缩与衰退双重利空影响，价格大幅下跌。
趋势强度：0（中性）
观点及建议：
- 美联储持续加息，市场重定价政策转向，预期最早今年结束加息，明年可能降息。
- 美国制造业PMI创两年新低，欧洲天然气、电力价格回升，导致炼厂成本压力上升。
- 短期宏观偏空，但基本面支撑仍存，预计锌价可能短期承压，但有反弹可能。

铜

市场表现：价格大幅回落，受经济衰退预期和供需变化影响。
趋势强度：-2（最看空）
观点及建议：
- 美国经济衰退预期增强，市场情绪悲观，铜价承压。
- 中国5月铜矿砂进口量创新高，未来供应充裕，但高利润刺激冶炼厂复产，产量增加。
- 国内现货升水回落，库存减少，但基本面弱势下价格仍有进一步下行空间。

铝

市场表现：价格跌破5月前低，趋势偏弱。
趋势强度：-1（偏弱）
观点及建议：
- 美联储加息导致市场对经济衰退担忧，铝价承压。
- 供应端存在部分炼厂因铅精矿不足而检修，废电池供应偏紧，限制价格下行空间。
- 需求端疲软，预计铝价将低位震荡，但若经济周期转向，价格或有反弹可能。

锌

市场表现：价格承压，短期可能超跌。
趋势强度：0（中性）
观点及建议：
- 铜精矿供应偏紧，现货TC回落，但秘鲁、哈萨克斯坦进口增加，未来供应有望改善。
- 欧洲炼厂减产，成本压力上升，LME注销仓单比例增加，CASH-3M升水走阔。
- 短期宏观偏空，但基本面支撑仍存，锌价可能反弹。

铅

市场表现：低位震荡，多空交织。
趋势强度：0（中性）
观点及建议：
- 美联储加息引发市场对经济衰退担忧，铅价承压。
- 国内供需双弱，需求改善有限，供应端部分炼厂因铅精矿不足检修，废电池供应偏紧。
- 铅价预计低位震荡，内外比值回升。

镍

市场表现：价格下跌，基本面弱势。
趋势强度：-1（偏弱）
观点及建议：
- 进口利润高位刺激资源流入，预计本周镍板到货量增加，社会库存或有边际上行。
- 印尼中间品回流国内，新能源原料端硫酸镍价格下行，精炼镍豆经济性差。
- 下游不锈钢库存高位，成本支撑减弱，钢价承压。

不锈钢

市场表现：震荡运行。
趋势强度：0（中性）
观点及建议：
- 库存高位叠加成本支撑力减弱，钢价下行。
- 钢厂利润承压，或有减产可能。
- 钢价短期维持震荡，需等待库存和现货改善信号。

锡

市场表现：破位下跌，价格持续走低。
趋势强度：0（中性）
观点及建议：
- 国内冶炼厂联合减产，供应端影响较大。
- 终端需求疲软，库存持续累库，现货支撑不足。
- 海外供增需减，伦锡流动性差，价格波动剧烈。
- 需等待库存和现货改善信号，否则锡价将继续弱势运行。

关键信息汇总

宏观因素

鲍威尔强调抗通胀立场，承认加息可能导致经济衰退。
市场预期美联储最早今年结束加息，明年或单次降息50基点。
美国制造业PMI降至两年新低，德法PMI增长放缓，英国PMI停滞。

行业动态

铜：中国5月铜矿砂进口创新高，秘鲁、哈萨克斯坦进口增长。
锌：欧洲天然气、电力价格回升，炼厂成本压力增加。
镍：印尼中间品回流国内，新能源原料端硫酸镍价格下行。
锡：国内冶炼厂联合减产，影响约16000吨，供应端减量预期明显。

总结

整体来看，市场在美联储紧缩政策与经济衰退预期的双重压力下，贵金属和基本金属均出现不同程度的下跌。黄金因避险属性跌幅较小，而白银、铜、铝、锌、铅、锡等则受基本面和市场情绪影响较大，价格承压明显。镍和不锈钢则受到供需变化和成本支撑的影响，走势相对震荡。分析师建议关注宏观政策变化、供需格局及库存数据，以判断未来走势。

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