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铜市场分析总结（2022年6月24日）

核心内容

本报告由研究员王跃撰写，分析了当前全球及中国铜市场的主要趋势和基本面情况，重点包括供需格局、库存变化、价格差异以及宏观经济影响。

主要观点

• 全球制造业PMI扩张放缓：2022年6月欧美初值显示扩张放缓进一步加快，而国内复苏偏慢，仍需观察是否会在下半年受到外需收缩的进一步压力。
• 铜价回落趋势确认：受海外激进加息影响，国内现实复苏无法抵消海外需求回落，铜价确认进入回落趋势。
• 铜矿供给增长显著：2022年至2024年，全球铜矿供给将出现3年小高峰，预计每年增长5%，高于3%的长期需求趋势，铜精矿TC（加工费）将逐步回升。
• 中国需求疲软：中国地产疲弱拖累相关行业如电网、家电的需求，2022年2季度因疫情影响，需求再次大幅转弱。
• 进口变化值得关注：5月国内铜资源进口出现回升，可能在随后的3季度季节性淡季中进一步显性，需警惕供应压力与需求复苏的矛盾。
• 库存维持低位：截至本周，国内显性库存下降0.5万吨至40万吨，保持低位；三大交易所加上海保税的铜显性库存为55万吨。
• 保税溢价反映进口情况：当前洋山港铜提单溢价68美金/吨，表明国内6月实际进口仍在缓慢增加。

关键信息

供需分析

• 铜矿供应：2022年全球铜矿供应预计增长约3.4%，2023年预计增长约5.0%，2024年预计增长约8.5%。
• 精铜供应：冶炼产能持续增长，2022年预计增长约1.9%，2023年预计增长约3.4%，2024年预计增长约5.0%。
• 精铜消费：2022年精铜消费增长约4.2%，其中中国消费增长约1.1%。
• 供需平衡：2022年供需平衡为269万吨，2023年预计为-36万吨，2024年预计为652万吨。

库存与价差

• 显性库存：中国地区显性库存为40万吨，低位平稳。
• 保税溢价：洋山港铜提单溢价为68美金/吨，反映进口量或保税库存的变动。

宏观环境

• 内外政策周期相反：中国处于宽松阶段，而美国加速收紧，这种政策差异对铜价产生影响。
• 利率与通胀预期：利率水平作为经济增长的外在表征，与铜价同步波动。

总结

当前铜市场面临供需宽松与海外需求回落的双重压力。尽管铜矿供给增长显著，但中国等主要消费国的需求复苏仍偏慢，导致铜价确认回落。保税溢价和进口变化反映市场对供应的敏感性，需密切关注未来3季度供需变化。同时，宏观环境中的政策周期差异和利率变化也对铜价走势产生重要影响。