20241228-东吴证券-日月股份-603218.SH-盈利能力触底_有望迎来业绩拐点_8页_564kb

日月股份（603218）研究报告总结

研究对象： 日月股份，风电设备铸件龙头

核心观点

• 公司成立于1992年，专注大型重工装备铸件生产与研发，风电铸件是核心业务。
• 2021年后风电行业平价，竞争加剧，公司营收及利润承压。
• 大型风电铸件精加工产能趋紧，或触底反弹，带动利润修复并维持“买入”评级。

一、公司基本情况

• 主营业务： 风电铸件、注塑机铸件，辅以核电、合金钢等。
• 产品结构： 2020年风电铸件收入占比达87%。
• 毛利率： 24Q1-3降至15.9%，同比降幅明显，但Q3毛利率环比略有提升。

二、行业与竞争压力

• 竞争恶化：
  • 2020~2023年营收基本持平，低于行业增速。
  • 2023年行业扩产，23年中、24年初出现大幅降价。
• 盈利能力下降：
  • 以日月股份为例，铸件单价从2022H1~2024H1下降8.5%，单位净利相应下降。
• 行业周期触底： 龙头公司产能利用率降低，价格控制力回升。

三、拐点信号：大兆瓦机型驱动产需修复

• 大兆瓦机型加速渗透：
  • 8~10MW机型2024年渗透率15%，预计2025年升至35%。
• 产能紧张：
  • 精加工环节产能供不应求，铸件已有小范围提价。
• 涨价基础：
  • 产业链调整叠加需求恢复，2025年初模块件仍维持紧缺，具备涨价潜力。

四、财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2024年E归母净利润由原值63.7亿上调至66.1亿元；
  • 2025~2026年预计归母净利润82.5/93.5亿元，同比增速37%/25%。
  • 对应PE为193X/155X/136X。
• 投资评级： 维持“买入”。

五、风险提示

• 风电行业竞争加剧、原材料价格波动、政策趋严、电站业务盈利下滑等风险。

注： 本报告内容综合自东吴证券公司研究部门，仅供参考。