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下游产销回落 原料增仓下跌

核心内容概述

本报告为聚酯行业周报，重点分析了上游原料及各环节利润变化、下游产销情况、原料价格走势、库存与装置负荷等关键因素。整体来看，聚酯产业链在春节前后面临供需转弱的预期，但短期内下游集中补库对原料需求仍具支撑，市场情绪偏弱。

主要观点与关键信息

一、上游原料及利润分析

• Brent原油：小幅回升，对整体产业链有一定支撑。
• 石脑油裂解价差：在100美元/吨上下震荡，整体处于低位。
• PX-石脑油价差：小幅回落，PX-MX价差降至70美元/吨，MX拖累PX估值。
• PTA现货加工差：在250元/吨以内震荡，整体维持低位。
• 乙二醇利润：石脑油一体化乙二醇利润小幅回落，煤制乙二醇利润向好。
• 涤纶短纤与长丝：短纤高位回落，长丝有所反弹，但整体产销偏弱。

二、下游产销情况

• 织机负荷：持续下降，处于5年同期中性水平。
• 聚酯瓶片：负荷下调，同时有新装置投产，市场压力加大。
• 短纤行业：供应平稳，但产销回落，中线需求预期走弱。
• 长丝与短纤：整体产销走弱，PX、PTA多头情绪回落，导致盘面增仓下行。
• 纺织企业：原料备货小幅下降，产成品库存略降，整体偏弱。

三、市场预期与策略推荐

• PX：当前估值偏低，但受MX拖累，预计短期内走势偏弱，操作评级为☆☆☆。
• PTA：供需格局偏弱，加工差低位震荡，预计春节前后继续承压，操作评级为☆☆☆。
• 乙二醇：港口库存低位下滑，价格弹性较强，节前备货预期存在，但节后可能面临累库压力，操作评级为☆☆☆。
• 短纤与瓶片：价格跟随原料波动，行业高投产压力下，加工差承压，操作评级为☆☆☆。

四、市场趋势与投资建议

• 短期：原料增仓下行，下游集中补库后库存下降，但整体需求疲软，市场情绪偏空。
• 中长期：随着夏季汽油需求支撑及二季度供需改善，预计PX、PTA等品种将有估值修复机会。
• 操作建议：短期以观望为主，中长期可考虑布局低估值品种。

图表与数据来源

• 基差与月差：图2至图11展示了PX、PTA、乙二醇等品种的基差与月差走势，数据来源为Wind、同花顺iFind等。
• 价差利润：图12至图19呈现了不同原料与产品之间的价差季节性走势，数据来源为Wind、同花顺iFind等。
• 装置负荷：图20至图27显示了PX、PTA、乙二醇、短纤、长丝等的开工率，数据来源为我的钢铁网。
• 库存数据：图28至图37反映了乙二醇港口库存、PTA与MEG原料库存、瓶片厂内库存、纺织企业库存等，数据来源为我的钢铁网。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨。
• 绿色星级：预判趋势性下跌。
• ★☆☆：偏多/空，趋势有驱动，但操作性不强。
• ★★☆：持多/空，趋势明确，行情正在发酵。
• ★★★：趋势明晰，具备投资机会。
• 白星：趋势均衡，操作性差，以观望为主。

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