深度报告-20231013-山西证券-广汇能源-600256.SH-波动不改疆煤东出大势_多元发展打造综合能源基地_45页_4mb

广汇能源深度研究报告总结

核心内容

广汇能源是新疆能源龙头企业，拥“煤、油、气”全产业链布局，未来4年有高成长潜力。核心看点包括：

1. 煤炭业务高速增长：
马朗煤矿2023Q4部分投产后，公司2023年产煤约3250万吨，远期目标7500万吨，吨煤均价500元，利润弹性大。

2. 煤化工受益气价低位：
国产原油价格高企，疆内动力煤价维持低位，新疆煤化工自产气成本低，利润率有望修复。

3. 天然气贸易持续扩张： 原油价格回升促使转口贸易改善，启东接收站扩建至1000万吨/年周转能力，LNG业务增长空间显著。

4. 新能源布局： 推进CCUS和氢能项目，CCUS实现二氧化碳驱油增产，氢能产业链规划长期向绿氢拓展，减碳收益显著。

5. 投资建议： 山西证券维持“增持-A”评级，2023-2025年EPS预测为129/192/244元，PE从60倍降至32倍。

主要评级因素

• 有利因素： 煤炭需求恢复、煤化工利润修复、LNG贸易规模扩张、长协原油配额稳定。
• 不利因素： 跨周期地产影响、保供政策压制煤价、新疆运力瓶颈缓解长周期。

关键风险提示

• 需求下降风险： 可能影响煤炭和化工下游消费。
• 项目投产延迟： 马朗煤矿进度可能拖累产销量。
• 油价波动： 煤化工和LNG贸易盈利可能受原油价格影响。

投资建议（更新）：

维持“增持-A”评级，目标价下行至766元，2024年建议配置仓位比例调整为20%。表格显示，约五年均价差模型表现持续强势，PEG估值水平低于行业67%，长期逻辑依旧稳固。