20221018-天风证券-广汇能源-600256.SH-能源业务依然强势_铁路交割完成有助聚焦主业_3页_679kb

广汇能源（600256）总结

核心内容

广汇能源在2022年前三季度表现出强劲的盈利能力，尽管部分业务受到检修影响，但整体业绩依然保持增长态势。公司通过聚焦能源主业，特别是在煤炭和LNG贸易领域，展现了良好的市场表现和增长潜力。

主要观点

• 财务表现强劲：公司2022年前三季度累计实现归母净利润约84亿元，同比增长204%。第三季度归母净利润达32.7亿元，同比增长142%，创下自上市以来单季度新高。
• 营业收入增长显著：前三季度累计实现营业收入373亿元，同比增长126%；第三季度营收为160亿元，同比增长150%。
• 煤炭业务表现亮眼：第三季度原煤产量达559万吨，同比增长89%；前三季度原煤产量总计1444万吨，同比增长117%。尽管提质煤产量有所下降，但主要归因于煤化工装置检修。
• LNG贸易保持强势增长：公司前三季度LNG贸易销量为33.67亿方，同比增长26.22%；第三季度销量为14.13亿方，同比增长40.14%。预计四季度因供暖需求增加，LNG贸易业务将维持良好利润。
• 甲醇业务受检修影响：甲醇前三季度产量为82.6万吨，同比下降4.01%；第三季度产量为23.02万吨，同比增长11.92%。销量也有所下降，但检修已经结束，后续运营有望恢复正常。
• 铁路交割完成：公司于2022年10月17日完成红淖铁路92.7708%股权交割，有助于公司聚焦能源主业，避免同业竞争风险。

关键信息

财务预测与估值

指标	2022E	2023E	2024E
归母净利润（百万元）	12,401.48	17,250.22	22,003.34
PE	6.50	4.67	3.66
EPS（元/股）	1.89	2.63	3.35

盈利预测摘要

• 营业收入：预计持续增长，2022年为45,193.37百万元，2023年为63,202.39百万元，2024年为85,924.56百万元。
• 营业利润：2022年预计为14,871.22百万元，2023年为20,193.87百万元，2024年为26,059.22百万元。
• 归属于母公司净利润：预计从2022年的12,401.48百万元增长至2024年的22,003.34百万元。
• 每股收益：预计从2022年的1.89元/股增长至2024年的3.35元/股。
• 市盈率（PE）：预计从2022年9月30日的6.50倍降至2024年的3.66倍。

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	28.17%	38.41%	44.55%	44.01%	41.66%
净利率	8.83%	20.12%	27.44%	27.29%	25.61%
ROE	7.96%	23.90%	43.95%	42.90%	39.49%
ROIC	6.17%	21.94%	35.27%	52.51%	61.53%
资产负债率	68.14%	65.20%	65.31%	59.18%	58.08%
净负债率	110.78%	92.55%	41.68%	8.81%	-33.12%
流动比率	0.34	0.46	0.68	0.86	1.06
速动比率	0.29	0.39	0.62	0.76	0.98
应收账款周转率	16.85	9.55	10.29	12.00	11.61
存货周转率	14.60	16.22	21.70	19.53	18.53
总资产周转率	0.29	0.44	0.65	0.73	0.79

其他财务数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金（百万元）	3,946.34	4,717.18	11,840.85	19,961.89	40,087.94
流动资产合计（百万元）	7,878.47	12,398.73	26,598.74	36,825.03	64,293.29
非流动资产合计（百万元）	46,242.01	47,309.93	52,319.79	56,689.62	60,047.14
负债合计（百万元）	36,877.72	38,928.60	51,544.87	55,346.34	72,219.95
股东权益合计（百万元）	17,242.76	20,780.06	27,373.66	38,168.31	52,120.48

风险提示

• 煤炭价格波动风险
• 天然气价格波动风险
• 地缘政治不确定性风险

投资评级

• 行业：石油石化/炼化及贸易
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：12.28 元
• 目标价格：未提供

总结

广汇能源在2022年前三季度业绩表现强劲，尤其在煤炭和LNG贸易业务方面，展现出良好的增长势头。尽管部分业务如甲醇和天然气因检修影响产量，但整体盈利能力和运营效率持续提升。公司通过完成红淖铁路股权交割，进一步聚焦能源主业，避免同业竞争风险。盈利预测显示，公司未来几年的净利润有望持续增长，市盈率逐步下降，体现出市场对其未来业绩的看好。投资评级为“买入”，表明其具有较高的投资价值。然而，投资者需注意煤炭和天然气价格波动以及地缘政治不确定性等风险因素。