2023下半年电新行业投资策略之锂电篇：黎明之夜，风帆可期-20230703-申万宏源-46页_2mb

2023下半年电新行业投资策略之锂电篇总结

核心内容概览

本报告主要分析2023年下半年锂电行业的发展趋势、板块表现、产业链盈利状况及投资机会，重点关注新能源汽车销量、动力电池产业链变化、新技术进展及行业龙头企业的表现。

主要观点

• 板块走势：2023年电气设备（申万）指数下跌近2.9%，行业估值中枢已从40x回落至20x PE，多维利空因素已较充分反映，板块底部已较明确。
• 需求弹性：国内新能源车销量预计突破900万辆，同比增长超30%；欧洲预计280万辆，美国预计160万辆，海外销量增速显著。
• 产业链变化：随着原材料价格回落，电池企业成本压力趋缓，盈利有所修复；但材料企业仍受库存和需求放缓影响，盈利水平较低。
• 新技术提速：CTP/4680/钠电/复合集流体等技术进入量产阶段，有望带动细分领域需求和价值量提升。
• 投资建议：建议关注高胜率企业，如宁德时代、恩捷股份、科达利等，同时关注新技术如钠电、复合集流体的产业化进程。
• 风险提示：政策出台不及预期、竞争激烈导致价格下降、技术路线快速变化。

产业链盈利与技术进展

新能源汽车销量

• 2023年1-5月国内新能源车销量达294万辆，同比增长47%，渗透率28%。
• 预计全年销量接近900万辆，同比增长30%；出口量预计突破120万辆，同比增长超100%。
• 比亚迪、特斯拉、广汽埃安等主要车企销量稳步增长，CR5占比达64.9%，CR10占比达79.5%。

动力电池与材料

• 2023年1-5月动力电池装机量达119GWh，同比增长43%。
• 电池价格下降，原材料成本压力缓解，宁德时代动力电池毛利率有望回升至接近20%。
• 钠电、复合集流体等技术进入产业化阶段，有望成为未来增长点。

材料环节

• 正极材料：铁锂产量同比增长42%，三元产量略有下降，但行业集中度较高，宁德时代等龙头企业占据主导地位。
• 负极材料：产量同比增长29%，但受石墨化价格下跌影响，盈利能力下滑，部分企业毛利率低于25%。
• 电解液：产量同比增长33%，部分二三线企业已出现亏损，行业进入洗牌阶段。
• 隔膜：湿法隔膜产量同比增长25%，干法隔膜增长83%，行业竞争加剧，价格承压。

新能源车出口与政策影响

• 2023年新能源车出口量预计突破120万辆，同比增长超100%。
• 美国IRA法案对锂电产业链出海带来一定政策风险，需关注实体名单指南的出台。

技术突破与产业前景

• 钠电：与锂电相比，钠电成本更低、安全性更高，但能量密度较低。预计2023年国内钠电出货量约8GWh。
• 复合集流体：提升电池安全性能、能量密度和寿命，降低制造成本，有望成为未来主流技术。
• 4680大圆柱电池：多家电池企业已开始量产，带动结构件企业需求增长。

企业表现与投资建议

• 宁德时代：市占率保持高位，毛利率有望回升，推出麒麟电池等新技术，海外布局加快。
• 恩捷股份：湿法隔膜产能领先，海外收入占比高，技术储备丰富。
• 科达利：电芯结构件市场份额稳定，海外建厂进展顺利，盈利有望提升。
• 鹏辉能源、珠海冠宇、当升科技、厦钨新能、湖南裕能、璞泰来、杉杉股份：具备较强竞争优势，有望受益于行业复苏和新技术应用。

风险提示

• 政策出台不及预期。
• 竞争激烈导致价格超预期下降。
• 技术路线快速变化。

行业趋势与投资主线

• 需求弹性：国内外新能源车销量增长，带动产业链需求提升。
• 盈利修复：原材料价格回落，电池企业盈利有望改善。
• 新技术突破：钠电、复合集流体等技术产业化提速，带来新的增长点。
• 海外布局：中国锂电企业加快海外扩张，提升全球竞争力。

总结

2023年下半年锂电行业面临估值调整后的底部机会，国内外新能源车销量持续增长，行业盈利逐步修复。新技术如钠电和复合集流体加速产业化，带来新的市场机会。建议关注具备竞争优势的龙头企业及新技术环节，同时警惕政策与市场竞争带来的风险。