20230309-光大证券-2023年2月价格数据点评_国内通胀缘何大幅降温__6页_582kb

报告摘要

2023年2月，中国CPI同比增速为1.0%，环比为-0.5%，明显低于市场预期的1.8%。核心CPI同比为0.6%，环比也转负至-0.4%。PPI同比为-1.4%，环比持平，但受高基数影响，仍处于磨底震荡阶段。整体来看，国内通胀风险在经济温和复苏背景下进一步消退。

CPI同比大幅回落
- 受春节效应消退、疫后消费复苏偏弱、食品供给充足等因素影响，CPI同比增速超预期回落。
- 食品价格普遍下跌，尤其是鲜菜和鲜果价格环比分别下降4.4%和2.0%，合计影响CPI环比下降约0.28个百分点，占总降幅的五成以上。
- 服务价格在节后需求回落下出现超季节性下跌，旅游、家庭服务、交通工具使用和维修价格环比分别下跌6.5%、1.7%、1.4%，均高于历史季节性水平。
- 尽管部分细分领域如衣着和房租价格有所回升，但整体服务价格回落表明疫后消费恢复动能偏弱，服务供给弹性可能高于预期。
PPI环比回升，同比仍处下跌区间
- 2月PPI环比持平，但环比增速连续两个月回升，石油、黑色、有色等中上游价格普遍上涨。
- 受高基数影响，PPI同比仍延续下跌，主要由于煤炭价格环比下降2.2%，降幅扩大。
- 工业生产恢复加快、市场需求改善、国际油价上涨是PPI环比回升的主要原因。
国内通胀风险进一步消退
- 疫后消费恢复动能偏弱，服务价格回落表明消费脉冲式修复告一段落。
- 通胀上行高度取决于经济基本面改善，尤其是居民收入恢复情况。
- 促消费政策仍需进一步加码，以推动消费持续回暖。

CPI数据：2023年2月CPI同比1.0%，环比-0.5%；核心CPI同比0.6%，环比-0.4%。
PPI数据：2023年2月PPI同比-1.4%，环比0%。
主要影响因素：
- 食品价格下跌（尤其是鲜菜、鲜果）。
- 服务价格回落（旅游、家庭服务、交通工具使用和维修）。
- 工业生产恢复、基建和房地产需求回暖带动PPI环比回升。
未来展望：
- 消费复苏进程仍在预期范围内，但疫后红利释放效果低于市场预期。
- 通胀上行高度受限于居民收入恢复情况，需进一步推动促消费政策。
风险提示：
- 海外能源危机再度发酵。
- 国内需求恢复不及预期。