20230411-东海证券-国内观察_2023年3月通胀数据-基数影响较大_通胀明显回落_7页_328kb

宏观简评总结

核心内容

本报告分析了2023年3月中国通胀数据，重点围绕CPI（消费者物价指数）和PPI（生产者物价指数）的变化趋势，结合季节性规律和行业表现，探讨了当前经济运行情况及未来走势。

主要观点

• CPI增速回落：3月CPI同比为0.7%，环比为-0.3%，略高于近5年均值。整体CPI表现疲软，但环比略超季节性。
• 食品价格回落：3月食品价格同比2.4%，环比-1.4%。鲜菜价格同比和环比均大幅下降，猪肉价格延续弱势，降幅收窄。
• 核心CPI回升：扣除食品和能源的核心CPI同比0.7%，环比0%，较上月有所回升，但需求恢复仍不明显。
• 非食品价格分化：非食品价格同比0.3%，环比0%。部分行业如宾馆住宿、飞机票、服装价格上涨，但燃油小汽车价格下降。
• PPI延续回落：3月PPI同比-2.5%，环比0%。受高基数和国内外经济周期错位影响，工业品价格持续承压，部分行业如钢铁、水泥价格小幅上涨，而石油、有色价格下跌。
• 未来展望：预计四季度前CPI基数会继续走高，猪价正向贡献有限。核心通胀回升反映实体需求恢复，但节奏仍需观察。PPI在二季度基数回落后有望由负转正，企业盈利见底回升的确定性增强。

关键信息

• CPI同比：0.7%（前值1%）
• CPI环比：-0.3%（前值-0.5%）
• 食品价格同比：2.4%（前值2.6%）
• 食品价格环比：-1.4%（高于近5年均值-2.2%）
• 猪肉价格环比：-4.2%（降幅收窄7.2个百分点）
• 核心CPI同比：0.7%（前值0.6%）
• 核心CPI环比：0%（前值-0.2%）
• 非食品价格同比：0.3%（前值0.6%）
• 非食品价格环比：0%（前值-0.2%）
• PPI同比：-2.5%（前值-1.4%）
• PPI环比：0%（前值0%）
• 生产资料价格环比：0%（较上月回落0.1%）
• 生活资料价格环比：0%（较上月回落0.3%）
• 黑色金属冶炼和压延加工业环比：1.3%
• 石油和天然气开采业环比：-0.9%
• 有色金属冶炼和压延加工业环比：-0.3%
• 煤炭开采和洗选业环比：-1.2%

风险提示

• 政策落地不及预期：可能影响市场信心和经济修复进程。
• 海外局势变化超预期：如海外货币政策紧缩可能引发全球经济衰退。

评级说明

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