20230309-开源证券-2023年2月通胀数据点评_通胀涨幅收窄_内需仍有待回升_4页_578kb

2023年2月通胀数据点评总结

核心内容

2023年2月，我国CPI同比上涨1.0%，较前值2.1%明显收窄；PPI同比下跌1.4%，较前值-0.8%降幅扩大。整体来看，通胀水平较低，表明我国内需仍偏弱，而PPI的持续下滑反映中下游需求不足。

主要观点

1. CPI涨幅收窄，内需待回升

• CPI同比涨幅：1.0%（前值2.1%），其中食品项同比上涨2.6%（前值6.2%），非食品项同比上涨0.6%（前值1.2%），核心CPI同比上涨0.6%（前值1.0%）。
• 环比表现：各分项涨幅均低于2018年以来同期水平，即使考虑春节因素，1-2月整体通胀仍弱于季节性。
• 食品项分析：
  • 涨幅居前的是鲜果、蛋类和食用油。
  • 鲜菜和水产品形成负向拖累。
  • 猪肉、鲜菜和水产品涨幅收窄，主要受节后囤货需求下降影响。
• 非食品项分析：
  • 其他用品服务、文娱和消费品价格上升。
  • 衣着、医疗保健涨幅小幅扩大，而交通、消费品和文娱涨幅收窄，表明内需仍待提升。

2. PPI同比降幅扩大，生产边际有所回暖

• PPI同比：-1.4%（前值-0.8%），已连续5个月下降，主要受大宗商品价格下行影响。
• PPI环比：由降转平，接近近五年季节性变化水平，表明生产端边际有所回暖。
• 生产资料分析：
  • 采掘业价格上涨，但涨幅收窄。
  • 原材料业和加工业价格持续下降，降幅扩大，显示中下游需求仍偏弱。
• 行业分析：
  • 燃气、有色金属采选业和农副食品加工业价格涨幅居前。
  • 黑色金属产业链、有色加工、化学原料等行业价格下降，表明开工需求有待回升。

关键信息

通胀与内需

• CPI涨幅收窄表明内需仍偏弱，尤其是消费端。
• 食品项和非食品项均出现结构性分化，部分品类价格回落，部分维持上涨。

PPI与生产端

• PPI连续5个月下降，反映中下游需求疲软。
• 环比转为持平，显示生产边际有所改善。

债市展望

• 利率中枢：全年利率中枢或将震荡上移。
• 投资策略：近期债券市场对经济和政策的预期回落，是较好的止盈机会，需警惕3-4月债市调整风险。
• 转债投资：战略性看好与内需相关的可转债。

风险提示

• 政策变化超预期
• 价格变化超预期
• 疫情变化超预期

附图说明

• 附图1：2023年2月CPI涨幅收窄，反映整体通胀压力下降。
• 附图2：2023年2月CPI环比弱于季节性，显示需求疲软。
• 附图3：2023年2月公用事业价格涨幅居前，提示部分行业价格仍具支撑。

评级说明

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