20210905-开源证券-连城数控-835368.NQ-公司首次覆盖报告_专精特新_践行者_尽享光伏和半导体行业景气_17页_2mb

连城数控（835368.OC）详细总结

核心内容

连城数控是一家专注于光伏和半导体行业晶体硅生长和加工设备的领先企业，公司通过践行“专精特新”战略，实现了从单一设备供应商向平台化光伏设备解决方案提供商的转型。公司目前是全球光伏龙头隆基股份的上游核心设备供应商，同时通过外延并购美国凯克斯（KAYEX）切入半导体设备领域，为公司带来新的增长动能。

主要观点

• 行业前景广阔：在全球“碳达峰”和“碳中和”政策推动下，光伏行业持续扩张，单晶硅片产能显著增长，带动单晶炉和切割设备需求快速上升。
• 技术实力突出：公司产品矩阵完备，涵盖单晶炉、线切设备、磨床、清洗机等，技术处于国内领先水平，并具备半导体级单晶炉生产能力。
• 客户结构稳定：公司与隆基股份建立了深度绑定关系，其在公司收入中占比高达90%以上，确保了订单的稳定性和增长。
• 盈利能力强劲：公司净利率和ROE持续提升，毛利率趋于稳定，盈利能力表现亮眼。
• 投资潜力大：公司预计2021-2023年归母净利润分别为5.42/7.33/9.33亿元，对应PE分别为47.7/35.2/27.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 新增长曲线：半导体设备业务成为公司第二增长曲线，尤其在第三代半导体材料SiC领域具有重要布局。

关键信息

财务数据

• 当前股价：112.00元
• 总市值：258.34亿元
• 流通市值：129.09亿元
• 总股本：2.31亿股
• 流通股本：1.15亿股
• 近3个月换手率：30.86%

盈利预测（单位：亿元）

市场需求预测

• 单晶炉和单晶切割设备年均市场规模预计可达207亿元。
• 2020-2022年全球新增单晶硅片产能预计分别为113.2GW和171.2GW，带动设备需求快速放量。

技术与产品

• 公司已拥有8英寸、12英寸和24英寸半导体级单晶炉，具备完整的光伏设备系统解决方案能力。
• 公司已小批量交付国际顶级半导体硅片厂试用，具备半导体设备业务的交付能力。

客户与市场

• 公司主要客户为隆基股份，其在公司收入中占比高达92.67%（2020年），公司与隆基股份的合作关系稳固。
• 隆基股份单晶硅产能复合增速为71.8%，带动公司单晶炉需求持续增长。

风险提示

• 行业波动和政策风险
• 境外需求及贸易政策风险
• 客户相对集中及关联交易占比较高的风险
• 技术开发失败的风险

财务摘要与估值指标

总结

连城数控凭借在光伏和半导体设备领域的技术积累和市场拓展，已成为行业领先企业。公司产品线丰富，技术实力强，客户结构稳定，且具备良好的盈利能力。随着光伏和半导体行业景气度持续上升，公司有望在未来三年内实现快速增长，特别是半导体设备业务将为公司带来第二增长曲线。尽管存在一定的行业和政策风险，但公司在“专精特新”战略下具备较强的市场竞争力和成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。