20170910-东兴证券-普利制药-300630.SZ-深度报告_内外兼修_秀外_惠_中-最具潜力国际化小龙头_58页_2mb

普利制药（300630）深度报告总结

核心内容概述

普利制药是一家专注于特色品种剂型的优秀民营企业，具备较强的国际化能力。公司通过十年的制剂出口布局，已取得多项欧美市场批文，并且多个产品进入优先审评程序，有望在未来带来显著的业绩增长。同时，公司国内业务也因制剂出口反哺而受益，现有产品预计保持20%以上增速，未来增长空间广阔。

主要观点

• 制剂出口业务：公司已获得多个欧美市场批文，包括注射用阿奇霉素、注射用更昔洛韦钠、注射用泮托拉唑钠等。这些产品在美国和欧洲市场具备较大的销售空间，且有望在招标中获得较高定价，进一步提升公司盈利能力。
• 国内业务：公司现有主导产品如地氯雷他定、双氯芬酸钠等，预计未来三年保持20%以上的增速。同时，制剂出口业务将反哺国内市场，提高产品在招标中的竞争力。
• 盈利预测：公司预计2017-2019年净利润分别为9525万元、1.35亿元、2.32亿元，增速分别为36.51%、41.31%、72.51%，对应PE分别为51x、36x、21x。公司未来业绩增长潜力巨大。
• 员工持股计划：公司于2017年完成员工持股计划，均价为48.882元，成交金额2946万元，彰显公司对自身发展的信心，为股价提供安全边际。
• 公司治理：董事长范敏华女士持有公司46.88%的股份，公司治理高效，股权结构稳定，员工持股计划进一步增强团队凝聚力。

关键信息

1. 制剂出口品种及市场前景

2. 国内主要产品及增长预测

3. 公司核心竞争力

• 剂型优势：公司拥有多种剂型，如分散片、缓释片、干混悬剂等，其中多个为独家剂型，增强了产品的市场竞争力。
• 研发投入：公司拥有80余名研发人员，已取得44项发明专利，研发费用占比在A股医药企业中处于前列，具备较强的技术创新能力。
• 国际化战略：公司自2008年起布局制剂出口，专注于高品质注射剂，已通过欧美及WHO的GMP认证，具备进入国际市场的能力。

4. 产能与市场布局

• 现有产能：公司2016年各剂型产能利用率均超过100%，表明产能已接近饱和。
• 募投项目：公司计划建设“欧美标准注射剂生产线建设项目”，项目达产后预计内部收益率为21.53%或42.30%，将大幅提升产能，满足未来增长需求。
• 市场布局：公司已与多个国家和地区的经销商签订独家经销合同，包括美国、欧盟、加拿大、澳大利亚、南非等，拓展了国际市场。

5. 风险提示

• 海外品种获批进度低于预期：公司部分制剂出口品种的审批可能受政策或技术影响而延迟。
• 国内品种招标价格低于预期：公司产品在国内的招标价格可能受市场环境影响而未达预期。

投资评级与结论

• 投资评级：公司被强烈推荐，目标价为65.30元，维持“强烈推荐”评级。
• 结论：公司作为小而美的制剂出口标的，具备较强的国际竞争力和国内业务反哺能力，未来有望实现快速增长，长期发展前景良好。