20240202-五矿期货-棉花月报_需求持续好转_棉价高位震荡_40页_2mb

报告摘要

杨泽元 | 农产品组
从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233

国际市场回顾
- ICE棉花期货价格大幅上涨415美分/磅（+513%），因美国棉花出口销售持续增长，对中国出口表现尤为突出。
- 美国2023/24年度产量下调75万吨至270万吨，全球总产量上调57万吨至2464万吨；消费量下调283万吨至2447万吨。
- 库存消费比由短缺转为过剩，全球库存消费比升至7507%；印度、巴西产量及库存预估不变。
国内市场情况
- 郑棉合约涨幅达630元/吨（+408%），反映需求端边际转好，纺企开机率及库存连续多周上升，但进口棉到港压力制约价格上涨。
- 国内产量预估598万吨，消费量降至800万吨；进口170万吨，储备棉销售63万吨，导致供需缺口逆转。
- 棉花库存消费比升至3247%，创历年新高。
国际棉花出口与贸易
- 美棉对中国出口创历史新高，印度、巴西出口持续增长，供给端承压。
- 基差震荡微幅收窄，进口利润倒挂，纺纱利润持续走弱。
价差走势回顾
- 当月基差维持高位震荡，1-5月价差显示远期合约贴水扩大，显示市场对后市偏谨慎预期。
- 纺纱利润持续倒挂，进口棉与国产棉价差维持在1%关税水平下压缩状态。
策略建议
- 中期：棉价缺乏强驱动，16000元/吨区间存在库存压力，建议观望。
- 若产业链数据走弱，可择机做空。