全市场教育行业策略报告：浑水搅局之下，朴新教育IPO首日大涨23.53%-20180617-安信证券-18页-1mb

朴新教育IPO首日大涨及教育行业策略报告总结

核心内容概述

2018年6月15日，朴新教育（NEW.US）正式登陆美股市场，首日涨幅达23.53%，报收21美元/股。尽管同日好未来（TAL.N）遭遇浑水做空导致股价下跌，但朴新教育的逆势上涨表现突出。朴新教育成立于2014年，创始人沙云龙曾为新东方高管，公司主营K12课外辅导和留学业务，其中K12辅导占比较大。截至2018年3月31日，朴新教育已收购48家机构，全国设立397家学习中心，拥有4000多名全职教师及教学顾问，学生人数在2017年达到128万人。

主要观点

• 市场空间广阔：K12课外辅导、留学市场前景良好，未来增量空间可观。中国课后教育市场规模从2012年的2638亿元增长至2017年的4834亿元，预计2022年将达8049亿元，CAGR为10.7%。
• 业务布局全面：朴新教育业务覆盖K12全学段及全学科，同时拓展留学业务，提供语言培训和申请服务。
• 财务表现强劲：2018年Q1营收达4.96亿元，同比增长150.10%。尽管公司仍处于亏损状态，但调整后净亏损已显著缩小。
• 并购整合模式：朴新教育通过并购+整合实现快速增长，已成功收购48家机构，并建立PBS系统进行投后管理，提高效率与协同效应。
• IPO排队与投资建议：分析师建议关注新三板教育行业中的上市排队企业及细分行业龙头，包括亿童文教、行动教育、传智播客、华腾教育等。

关键信息

1. 朴新教育业务构成

• K12辅导：提供数学、英语、语文、物理、化学、生物、政治、地理、历史等课程，覆盖小学至高中阶段。
• 留学服务：涵盖海外高中、本科、研究生的考试培训和咨询服务，如雅思、托福、SAT、GRE等。
• 运营数据：
  • 2016年：营收4.39亿元，净亏损1.28亿元。
  • 2017年：营收12.83亿元，净亏损3.97亿元。
  • 2018年Q1：营收4.96亿元，净亏损3.55亿元。
• 学生数量：
  • 2016年：45万人。
  • 2017年：128万人（+180.44%）。
  • 2018年Q1：26万人（+40.7%）。

2. 并购与整合

• 朴新教育通过四阶段“漏斗”筛选机制，确保收购质量。
• 成功完成48家机构的收购，包括太原福布斯、济南金门桥、广州英讯理想等。
• 投后管理通过PBS系统实现，提升教学质量与品牌影响力。

3. 财务表现

• 2018年Q1调整后净亏损为-0.45亿元，较前期亏损明显改善。
• 调整后EBITDA为-0.19亿元，显示公司运营效率逐步提升。
• 股权支付费用、可转换票据等非经常性支出占比较大，影响净利润表现。

4. 市场趋势

• 教育行业整体呈现增长态势，但部分公司因政策或市场波动出现下跌。
• 中国教育支出占人均年支出的4.2%，高于美国的2.4%。
• 2017年，中国约有12.7%的幼儿园儿童、21.9%的小学生、36.8%的中学生和57.8%的高中生参与K12课后辅导。

5. 投资建议

• 上市排队企业：建议关注亿童文教、行动教育、传智播客、华腾教育等。
• 细分行业龙头：
  • 早幼教：朗朗教育、荣信教育、爱立方。
  • K12：世纪明德。
  • 职业教育：教师网。
  • 教育信息化：金智教育、麦可思。

6. 一级市场动态

• 本周披露的教育行业融资案例共8个，涉及素质教育、教育信息化等赛道。
• 代表性项目包括：
  • 鲸打卡完成数千万A轮融资。
  • 贝乐虎获千万级Pre-A轮融资。
  • 皮皮鱼少儿英语获8000万元Pre-A轮融资。
  • 少儿编程大思码获500万元天使轮融资。
  • 画啦啦获数千万元A+轮融资。

7. 市场表现

• A股教育指数：本周下跌4.26%，但部分个股表现突出。
• 新三板教育指数：本周下跌1.01%，但部分做市公司涨幅显著。
• 美股教育指数：本周上涨，部分教育企业表现亮眼。
• 港股教育指数：部分企业如新高教集团、枫叶教育发布重要公告。

风险提示

• 政策推进力度不及预期。
• 教育产业渗透率提升低于预期。
• 行业竞争加剧。

总结

朴新教育凭借其“并购+整合”模式，在教育行业快速扩张，并在K12及留学市场取得显著成绩。其业务体系覆盖广泛，财务表现强劲，尽管仍处于亏损状态，但调整后亏损已显著缩小。分析师建议关注教育行业的IPO排队企业及细分领域龙头，同时提醒投资者注意行业潜在风险。整体来看，教育行业在人口效应与消费升级的推动下，仍具备较大的增长潜力。