20230429-德邦证券-今世缘-603369.SH-2022高质量快成长_2023百亿目标腾飞在即_3页

今世缘（603369SH）证券研究报告总结

公司概况

• 公司：今世缘（603369），隶属食品饮料/饮料制造行业。
• 当前价格：598.0元，上周股价区间37.38-66.35元。
• 关键位置：目标市值高，财务稳健，2022年总资产18,982.01百万元。

业绩数据

• 2022年业绩：营收788.8亿元，同比增长23.09%；归母净利润25.03亿元，同比增长23.34%；2023Q1营收380.3亿元，同比增长27.26%；归母净利润125.5亿元，同比增长25.20%。
• 财务指标：毛利率76.6%，净利率31.73%；2023-2025年预计营收分别为100.1亿元（+26.9%）、126.3亿元（+26.1%）、156.8亿元（+24.2%）；净利润分别为30.9亿元（+23.4%）、38.8亿元（+25.8%）、49.4亿元（+27.2%）。

关键分析

• 产品结构优化：特A+类产品贡献增长，2022年营收同比增长24.8%；销量提升是主要驱动力。
• 地区表现：苏中和淮海地区增速领先，省外市场同比增长16.1%，占比提升。
• 销售与费用：2022年销售费用率增加，毛利率提升1.9 pct。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标是2023年营收百亿。
• 风险：行业竞争加剧、全国化扩张或高端化进程未达预期。

投资要点概述

• 事件：发布2022年报及2023Q1报告，业绩超预期。
• 增长驱动：新产品系列和区域扩展。
• 未来展望：预计持续高增长，但需监控外部因素。

### 附录：关键数据摘要

| 年份       | 营收增长率 | 净利润增长率 | 其他关键指标         |
|------------|------------|--------------|----------------------|
| 2022       | 23.09%     | 23.34%       | 特A+类营收增长24.8% |
| 2023Q1     | 27.26%     | 25.20%       | 省外市场增长40.34%  |
|- 估值：P/E 25-36倍，P/B 5-7倍，EV/EBITDA 185-292倍。
- 风险提示：竞争、扩张、高端化不及预期。