20230305-华泰期货-液化石油气月报_市场短期驱动不足_关注PDH需求的修复_10页_841kb

市场短期驱动不足，关注PDH需求的修复

核心内容

本报告分析了LPG（液化石油气）市场在1月份供需错配后价格的快速上涨及随后的回调。整体来看，LPG市场短期内缺乏明显驱动因素，建议投资者以观望为主，重点关注PDH（丙烷脱氢）装置利润的改善及检修后的恢复情况。

主要观点

• LPG市场短期无明显驱动：1月份由于供需错配，LPG价格迅速上涨，但随着市场再平衡，价格回调。当前市场供需矛盾不突出，缺乏明确的方向性。
• 原油市场区间震荡：今年原油价格整体维持区间震荡，预计Brent原油价格在75-95美元/桶之间波动，短期内难以突破。
• LPG供应端再平衡：中东地区检修结束，发货量恢复；美国供应增长，成为LPG市场的重要补充来源。
• PDH行业利润承压：PDH装置因原料价格高企再次陷入亏损，开工率下降，需求端对LPG的支撑减弱。
• LPG替代经济性显现：随着石脑油裂解价差走强，LPG对石脑油的替代需求增强，形成一定市场支撑。
• 策略建议：在单边价格方向不明朗的情况下，建议关注PP-PG价差头寸的逢高空及套保机会。

关键信息

原油市场分析

• 价格区间：预计Brent原油价格在75-95美元/桶之间，WTI原油在70美元/桶左右。
• 支撑因素：欧佩克限产保价、美国战储回购。
• 阻力因素：若油价上涨至90美元/桶以上，可能引发欧美通胀压力上升，导致抛储或重启伊核谈判。
• 供需平衡：2023年全球原油供给与需求预计均为小幅增长，市场整体呈现紧平衡。

LPG市场供需再平衡

• 1月供需错配：推动价格快速上涨，但2月市场逐步回归平衡，价格回调。
• 供应恢复：中东检修结束后发货量将恢复，美国供应增长显著。
• 需求变化：PDH装置利润不佳，开工率下降，抑制LPG需求。同时，亚太地区需求季节性转弱。

PDH行业现状

• 利润承压：PDH装置因原料价格高企而亏损，开工率一度低于60%。
• 投产进度：今年计划投产产能约800-1000万吨/年，但因利润疲软，实际投产进度缓慢。
• 需求增量：PDH行业作为LPG下游的重要需求端，其产能扩张将为LPG市场带来增量需求，但同时也加剧产能过剩问题。

市场策略

• 投资建议：LPG市场短期缺乏驱动，建议观望。
• 价差策略：关注PP-PG（PDH盘面利润，手数配比10:3）价差头寸，逢高空及套保机会。

图表概览

• 图1-6：全球及国际原油库存、价格、月差、与美股及美元指数走势对比。
• 图7-9：中东及美国LPG发货量变化，反映市场供需动态。
• 图10-12：美国丙烷及丙烯库存、CP及FEI丙烷掉期价格，反映市场预期。
• 图13-16：沙特丙烷/丁烷官价、亚太石脑油裂解价差、MOPJ-FEI丙烷价差，体现替代经济性。
• 图17-18：俄罗斯石脑油发货量及去向，反映供应变化。
• 图19-22：国内烷基化及PDH装置利润与开工率，反映行业状况。
• 图23-24：DCE PG主力合约价格及PG与PP价格走势对比，反映市场行情。

风险提示

• 报告基于公开信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 市场观点可能随时间变化，投资者应独立判断。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任。