20260126-国贸期货-_液化石油气（LPG）投资周报_地缘_寒潮驱动再生_PDH利润季节性修复_38页_1mb
报告摘要
液化石油气（LPG）投资周报总结
核心内容
本周LPG期货价格在4030-4220元/吨区间波动，主力合约PG2601收盘价为4255元/吨，周涨幅为0.89%。市场受到地缘政治及寒潮影响，价格一度上行，但因国内供应增加及化工需求减弱，整体走势偏弱。
主要观点
1. 供给方面
- 上周LPG商品量总量为52.85万吨，环比上升2.13%，其中民用气商品量为22.82万吨（+5.80%），工业气为18.64万吨（-1.53%），醚后C4为16.42万吨（-1.74%）。
- 上周到港量为49万吨，环比下降9.83%，但部分炼厂恢复供应，供应量或有增加。
- 本周暂无开停工消息，但未来供应增量将对市场产生影响。
2. 需求方面
- 冬季取暖需求维持，液化气燃烧需求逐步好转，但整体需求未达高位。
- PDH装置负荷春节前逐步转降，装置利润亏损修复，丙烷化工需求回落。
- MTBE利润亏损，海外烯烃调油需求放缓，国内出口窗口关闭，抑制民用气价格走势。
3. 库存方面
- 上周LPG厂内库存16.52万吨（+5.42%），港口库存199.68万吨（-1.53%）。
- 炼厂因雨雪天气及供应增加，出货不畅，库容率上涨。
- 港口因到船量减少，出货量有限，库存逐步下降。
4. 基差与持仓
- 周均基差：华东317.80元/吨，华南715.40元/吨，山东359.40元/吨。
- 液化气总仓单量为5898手，未发生变化。
- 最低可交割地为华东地区。
5. 化工下游
- PDH开工率62.25%，MTBE开工率58.15%，烷基化开工率37.41%。
- PDH制丙烯利润-438元/吨，MTBE异构醚化利润18元/吨，烷基化山东利润-203元/吨。
- 化工需求整体偏弱，抑制LPG价格走势。
6. 估值
- PG-SC比价为1.29（+0.19%），PG主次月差为-278元/吨（-14.88%）。
- 四季度气价坚挺，但原油价格偏空，油气裂解价差转弱。
7. 其他影响因素
- 美国EIA原油库存超预期增加360万桶，IEA维持2026年原油供给宽松预期。
- 中国石化与中国航油重组，中东、俄乌地缘局势紧张。
- 寒潮导致天然气价格暴涨60%，短期推高LPG价格。
- 特朗普政府的格陵兰岛及俄罗斯油轮事件引发市场恐慌。
8. 投资建议
- 短期LPG价格受寒潮及地缘冲突推动，但涨幅有限，且PDH开工率下降，化工需求减弱。
- 建议投资者逢高做空为主。
关键信息
价格走势
- LPG期货主力合约：PG2601收盘价4255元/吨，周涨幅0.89%。
- 价格波动区间：4030-4220元/吨。
月间价差
- PG01-PG02：15元/吨（-71.70%）
- PG02-PG03：66元/吨（+1.54%）
- PG03-PG04：-278元/吨（+14.88%）
- PG04-PG05：83元/吨（+1.22%）
- PG05-PG06：89元/吨（+1.14%）
- PG06-PG07：97元/吨（+15.48%）
- PG07-PG08：83元/吨（-4.60%）
- PG08-PG09：75元/吨（-6.25%）
- PG09-PG10：-336元/吨（-1.18%）
- PG10-PG11：96元/吨（+15.66%）
- PG11-PG12：81元/吨（+14.08%）
跨月价差
- PG01-PG03：81元/吨（-31.36%）
- PG02-PG04：-212元/吨（+19.77%）
- PG03-PG05：-195元/吨（+21.88%）
- PG04-PG06：172元/吨（+1.18%）
- PG05-PG07：186元/吨（+8.14%）
- PG06-PG08：180元/吨（+5.26%）
- PG07-PG09：158元/吨（-5.39%）
- PG08-PG10：-261元/吨（+0.38%）
- PG09-PG11：-240元/吨（-6.61%）
- PG10-PG12：177元/吨（+14.94%）
交易策略
- 单边：逢高做空。
- 套利：关注PG3-4反套、多SC空PG、多PP空PG。
- 风险关注：中美关税、美对俄制裁、运价变动、装置变动。
检修计划
主营炼厂检修计划
| 炼厂名称 | 所在地 | 检修装置 | 加工能力 | 检修产能 | 起始时间 | 结束时间 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 上海石化 | 上海 | 2#常减压等 | 1600 | 600 | 2025/11月下旬 | 2026/1月下旬 |
| 塔河石化 | 新疆 | 2#常减压等 | 500 | 350 | 2026/3/10 | 2026/5/10 |
| 石家庄炼化 | 河北 | 全厂检修 | 800 | 800 | 2026/3/15 | 2026/5/15 |
| 茂名石化 | 广东 | 1#常减压等 | 1800 | 300 | 2026/3/15 | 2026/4/25 |
| 安庆石化 | 安徽 | 全厂检修 | 850 | 850 | 2026/9/1 | 2026/11/1 |
| 扬子石化 | 江苏 | 全厂检修 | 1400 | 1400 | 2026/10/1 | 2026/11/1 |
| 海南炼化 | 海南 | 全厂检修 | 800 | 800 | 2026/10/1 | 2026/12/1 |
| 荆门石化 | 湖北 | 1#常减压等 | 650 | 400 | 2026/11/1 | 2027/1/1 |
| 上海石化 | 上海 | 3#常减压等 | 1600 | 1000 | 2026/11/1 | 2027/1/1 |
| 云南石化 | 云南 | 全厂检修 | 1300 | 1300 | 2025年11/15 | 2026年1/15 |
| 辽河石化 | 辽宁 | 3#常减压 | 500 | 250 | 2026/4/19 | 2026/5/29 |
| 玉门炼化 | 甘肃 | 全厂检修 | 250 | 250 | 2026/5/6 | 2026/6/22 |
| 呼和浩特炼化 | 内蒙古 | 全厂检修 | 500 | 500 | 2026/7月 | 2026/8月 |
| 克拉玛依石化 | 新疆 | 全厂检修 | 600 | 600 | 2026/8/1 | 2026/9/1 |
| 庆阳石化 | 甘肃 | 全厂检修 | 370 | 370 | 2026/8/1 | 2026/9/1 |
| 华北石化 | 河北 | 全厂检修 | 1000 | 1000 | 2026/9/1 | 2026/10/1 |
| 广东石化 | 广东 | 全厂检修 | 2000 | 2000 | 2026/11/1 | 2027/1/1 |
| 中化泉州 | 福建 | 全厂检修 | 1500 | 1500 | 2025/12/1 | 2026年1月底 |
地方炼厂检修计划
| 区域 | 省市 | 炼厂名称 | 检修装置 | 检修产能 | 起始时间 | 结束时间 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 山东 | 东营 | 神驰化工 | 全厂检修 | 260 | 2025/12/27 | 待定 |
| 山东 | 日照 | 中海外能源 | 常减压 | 260 | 2025/5/25 | 待定 |
| 山东 | 日照 | 岚桥石化 | 常减压 | 350 | 2025/10/9 | 待定 |
| 山东 | 东营 | 奥星石化 | 常减压 | 240 | 2025/11/13 | 待定 |
| 山东 | 日照 | 海右石化 | 全厂检修 | 350 | 2024/12/15 | 待定 |
| 东北 | 辽宁 | 大连锦源 | 全厂检修 | 220 | 2025/1/17 | 待定 |
| 东北 | 吉林 | 长春新大 | 全厂检修 | 150 | 2024/12/1 | 待定 |
| 华北 | 河北 | 河北鑫海 | 一次装置 | 500 | 2025/11/6 | 待定 |
| 华东 | 江苏 | 新海石化 | 焦化装置等 | / | 2025/12/4 | 待定 |
PDH装置检修计划
| 企业名称 | 装置 | 产能 | 检修开始时间 | 结束时间 |
|---|---|---|---|---|
| 河南华颂新材料科技有限公司 | PDH | 15 | 2023/5/12 | 待定 |
| 江苏延长中燃化学有限公司 | PDH | 60 | 2023年11月下旬 | 待定 |
| 浙江华泓新材料有限公司 | PDH二期 | 45 | 2023/9/12 | 待定 |
| 浙江绍兴三圆石化有限公司 | PDH | 45 | 2024/8/21 | 待定 |
| 山东中海精细化工有限公司 | PDH | 40 | 2025年1月底 | 未定 |
| 淄博海益精细化工有限公司 | PDH | 25 | 2025/3/20 | 待定 |
| 宁波金发新材料有限公司 | PDH一期 | 60 | 2025/9/29 | 待定 |
| 天津渤海化工集团 | PDH | 60 | 2025/10/11 | 待定 |
| 山东睿泽化工科技有限公司 | PDH | 30 | 2025/11/5 | 待定 |
| 海伟石化有限公司 | PDH | 50 | 2025/11/7 | 待定 |
| 金能科技股份有限公司 | PDH二期 | 90 | 2026/1/13 | 2026年2月上旬 |
| 万华化学（蓬莱）有限公司 | PDH二期 | 90 | 2026/1/14 | 待定 |
| 福建中景石化有限公司 | PDH二期 | 100 | 2026/1/15 | 待定 |
| 东莞巨正源科技有限公司 | PDH二期 | 60 | 2026/1/19 | 2026年2月底 |
丙、丁烷价差
- CP丙-丁价差：华东地区为-188元/吨，华南地区为-292元/吨，全国平均为-137元/吨。
- FEI丙-丁价差：华东地区为-188元/吨，华南地区为-292元/吨，全国平均为-137元/吨。
- MOPJ-FEI C3价差：部分图表显示，但未提供具体数值。
烷烃深加工利润
- PDH制丙烯利润：-438元/吨，开工率62.25%。
- PDH制PP利润：部分图表显示，但未提供具体数值。
- MTBE山东异构醚化利润：18元/吨，开工率58.15%。
- MTBE山东气分醚化利润：部分图表显示，但未提供具体数值。
- 石脑油制丙烯利润：部分图表显示，但未提供具体数值。
基差与持仓
- LPG期货持仓总量：5898手，未发生变化。
- LPG仓单数量：未提供具体数值。
- 华东、华南、山东地区LPG港库：部分图表显示，但未提供具体数值。
- LPG炼厂库存：部分图表显示，但未提供具体数值。
- LPG港口库容比：部分图表显示，但未提供具体数值。
市场情绪与趋势
- 短期市场受寒潮及地缘政治影响，价格有所上涨，但涨幅有限。
- 化工需求减弱，PDH开工率下降，抑制LPG价格走势。
- 国内供应增加，港口库存逐步下降，市场信心不足。
总结
- LPG价格受地缘政治及寒潮影响短期上行，但因供应增加及化工需求减弱，整体走势偏弱。
- PDH开工率下降，化工需求疲软，影响LPG价格。
- 建议投资者短期逢高做空，关注PG3-4反套、多SC空PG等套利策略。
- 市场风险点包括中美关税、地缘冲突、运价变动及装置变动。
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