20230226-华泰期货-液化石油气周报_市场迅速再平衡_关注PDH利润改善情况_8页_767kb

市场迅速再平衡，关注PDH利润改善情况

核心内容

本报告主要分析LPG（液化石油气）市场近期的供需变化及价格走势，并探讨PDH（丙烷脱氢）装置利润改善对市场的影响。报告指出，在1月份因供需错配导致LPG价格大涨后，市场迅速通过供需两端因素进行再平衡，内外盘价格已回调。同时，PG合约的仓单量上升，对PG03合约形成压力，但随着主力合约切换至2304，市场或将逐渐企稳。

主要观点

1. LPG市场走势

• 价格波动：1月份LPG因供需错配上涨，2月份回调，近期进入区间震荡状态。
• 外盘供应：中东地区供应阶段性收紧，沙特与阿联酋2月发货量预计下降，但美国发货量增加，可能部分填补缺口。
• 内盘供应：国内炼厂开工负荷逐步提升，LPG产量增加，预计2月下旬到港量回升，供应端整体呈增长趋势。
• 需求端：燃烧端消费进入淡季，需求减弱；化工原料气方面，调油需求支撑烷基化装置负荷，但烯烃及烷烃深加工利润不足，抑制需求。

2. PDH装置利润与开工率

• 现状：国内PDH装置仍处于亏损状态，开工率和丙烷原料需求受到压制。
• 前景：若PDH利润未改善，可能影响存量装置开工负荷及新装置投产进度。
• 计划产能：今年PDH计划新增产能约800-1000万吨/年，但一季度仅华谊75万吨装置投产。
• 影响：PDH行业的扩张将增加LPG需求，但同时也对LPG价格形成压制。

3. 市场支撑因素

• 替代需求：石脑油对LPG价差走强，液化气在裂解装置中的经济性提升，替代需求可能支撑LPG价格。
• 库存情况：华东与华南LPG码头库存率上升，显示市场供应充足，库存压力较大。

关键信息

• 原油市场：近期原油价格区间震荡，Brent原油维持在80-90美元/桶区间。
• 宏观因素：美国经济数据强劲，通胀高企，美联储加息预期增强，美元指数反弹，对油价形成压制。
• 俄罗斯供应：俄罗斯乌拉尔原油出口量预计减少60万桶/日，但可能通过ESPO东方出口弥补，整体供应仍面临挑战。
• PDH行业：PDH装置利润改善是当前市场关注的重点，其表现将影响LPG市场供需格局。
• 主力合约切换：PG03合约因仓单集中注销压力维持弱势，但随着主力合约切换至2304，市场或逐步企稳。

投资策略

• 策略建议：当前市场单边中性，建议暂时观望。
• 关注点：PDH装置利润改善及检修回归情况是未来市场走势的关键因素。

风险提示

• 本报告不构成投资建议，仅反映发布当日观点。
• 市场信息可能存在偏差，投资者应独立判断。
• 报告内容可能根据市场变化进行调整，投资者需关注最新动态。

图表说明

报告附有24张图表，涵盖LPG主力合约价格、PG跨期价差、PG远期曲线、PG与SC/PP价格走势对比、LPG基差、液化气现货价格、CP与FEI丙烷/丁烷价格、掉期价格及远期曲线等，数据来源包括Wind、Bloomberg、Platts及隆众资讯等。