20230402-华泰期货-液化石油气月报_宏观面扰动增加_PDH装置需求有望回升_10页

宏观面扰动增加，PDH装置需求有望回升

核心内容总结

本报告由华泰期货研究院能源组发布，分析当前LPG（液化石油气）市场情况，指出其基本面处于筑底阶段，需求端存在修复预期，但整体市场格局偏宽松，上行驱动仍不足。同时，报告指出海外银行业风险尚未完全消退，宏观面扰动可能持续影响LPG价格走势。

主要观点

1. LPG市场现状

• 价格走势：3月份以来，内外盘LPG价格震荡走低，主要受宏观因素和基本面转弱影响。
• 供需格局：中东地区检修结束后发货量逐步回归，美国出口维持高位，运费回落，导致区域资源供应充裕。
• 需求端：亚太地区需求疲软，买盘减少，市场整体偏宽松。

2. 原油市场影响

• 价格波动：3月份国际油价剧烈波动，主要受硅谷银行、瑞信等银行事件冲击，市场恐慌情绪加剧。
• 反弹迹象：3月下旬恐慌情绪消退，原油价格反弹，Brent和WTI重新接近前期支撑位。
• 未来展望：原油基本面相对稳固，若宏观环境改善，价格有望回升至75-90美元/桶区间，但海外银行业风险未完全消除，存在再次下跌风险。

3. PDH装置需求修复

• 利润修复：外盘丙烷价格回落，带动国内PDH装置利润显著修复，开工率回升至60%左右。
• 预期提升：4月上旬检修装置集中回归，PDH开工率有望进一步提升至80%左右。
• 新装置投产：部分企业计划于4-5月试车，将增加丙烷原料采购需求，提升化工端消费。

4. 仓单与市场支撑

• 内盘PG期货：3月底存量仓单集中注销，新仓单生成进度值得关注。若未来仓单量持续低位，可能对盘面价格和月差形成支撑。

5. 替代效应与价差支撑

• 石脑油裂解价差：MOPJ对FEI丙烷价差已达到100美元/吨，理论上LPG对石脑油的替代具备经济性，可能对LPG市场形成一定支撑。

关键信息

市场分析

• 宏观因素：海外银行业风险事件导致市场情绪波动，LPG价格随原油下跌。
• 基本面因素：中东和美国供应充足，运费回落，亚太需求疲软，导致市场整体偏空。
• 价格表现：沙特阿美4月CP丙烷和丁烷价格均大幅下调，反映市场弱势。

策略建议

• 短期策略：建议观望为主，等待宏观面和仓单趋势更明朗后再寻找机会。
• 中长期展望：PDH需求修复和石脑油裂解价差支撑可能带来一定利好，但整体上行驱动仍不足。

风险提示

• 宏观风险：海外银行业风险未完全消退，若引发市场对企业偿付能力的担忧，可能引发新一轮抛售。
• 供需风险：海外供应宽松，国内需求修复有限，LPG市场仍面临下行压力。

图表要点

• 图1-6：反映全球原油库存、价格走势及与美股、美元指数的关系，显示原油市场波动及与宏观环境的联动。
• 图7-9：展示中东、伊朗和美国LPG发货量，反映全球供应情况。
• 图10-12：美国丙烷&丙烯库存及CP、FEI丙烷掉期价格，反映市场供需与金融衍生品表现。
• 图13-14：沙特丙烷、丁烷官价，显示国际价格走势。
• 图15-16：LPG运费走势，反映物流成本变化。
• 图17-18：石脑油裂解价差及MOPJ-FEI丙烷价差，显示替代效应。
• 图19-22：国内PDH装置利润与开工率，以及烷基化装置开工率，反映国内化工需求变化。
• 图23-24：LPG华东、华南码头库存率，显示国内库存情况。
• 图25-26：DCE PG主力合约价格及基差，反映期货市场表现。

总结

当前LPG市场处于筑底阶段，宏观扰动和基本面转弱共同压制了价格上行空间。尽管PDH装置需求有望回升，且石脑油裂解价差可能带来一定支撑，但整体市场仍面临供应宽松和需求疲软的双重压力。短期内建议投资者保持观望，关注宏观面和仓单变化，等待更明确的市场信号。