区域信用债梳理系列之二：安徽省地级城投详细梳理（上篇）-20210720-光大证券-42页_864kb

安徽省地级城投详细梳理（上篇）总结

核心内容

本文聚焦安徽省地级市，对安庆、蚌埠、亳州、池州、阜阳、六安、宿州、宣城等八个地级市的30家城投公司进行了详细梳理，旨在通过分析其基本面，挖掘具有投资价值的城投债机会。文章指出，根据风控要求进行信用资质下沉是城投债投资中具有性价比的策略。

安徽省综合实力

• 经济：2020年，安徽省GDP达3.87万亿元，排名全国第十一，同比增长3.9%，三次产业比为8.23:40.52:51.25。
• 财政：2020年，安徽省一般公共预算收入为8745.80亿元，政府性基金收入为5296.06亿元，综合财力排名第十二。
• 政府债务：截至2020年底，安徽省政府性债务余额为9600.14亿元，负债率为24.82%，处于全国中游偏低水平。

安徽省地级市概况

经济规模

• 合肥：GDP突破10000亿元，为安徽省会。
• 芜湖、滁州：GDP规模在3000-4000亿元之间。
• 阜阳、安庆、马鞍山、蚌埠、宿州：GDP规模在2000-3000亿元之间。
• 亳州、六安、宣城、淮南、淮北、铜陵：GDP规模在1000-2000亿元之间。
• 池州、黄山：GDP规模低于1000亿元。

财政综合财力

• 合肥：综合财力超过1000亿元。
• 芜湖：综合财力为504.07亿元。
• 阜阳、滁州、安庆、蚌埠、六安、宿州：综合财力在300-500亿元之间。
• 宣城、马鞍山：综合财力在200-300亿元之间。
• 亳州、黄山、淮南、铜陵、淮北、池州：综合财力在200亿元以下。

政府性债务

• 合肥、阜阳：债务余额超过1000亿元。
• 芜湖、六安、亳州、安庆、宿州：债务余额在500-1000亿元之间。
• 蚌埠、宣城、马鞍山、铜陵、淮南、滁州（市本级）、黄山、池州、淮北：债务余额小于500亿元。
• 政府负债率：各地级市政府负债率在11%-43%之间。

安徽省地级城投债特征

• 存续债数量：截至2021年7月16日，安徽省共有60家地级城投公司存续债。
• 存量债券余额：3288.18亿元。
• 集中到期压力：一年内到期的债券占比24%，1-3年内到期的债券合计占比58.88%。
• 债券等级：AA+级债券占比64%，AAA级债券占比约7%，合计占比71.02%。

风险提示

• 外部环境变化：若相关政策收紧，需警惕再融资和滚续压力。
• 债务负担：部分地级市债务负担较重，需关注其融资与经营情况。

安庆市城投公司梳理

概述

• 安庆市共有5家城投公司，存续债券余额为121亿元。
• 主要公司包括：安庆城投、安庆经开、皖江高科、安庆化建投、同安控股。

安庆城投

• 主营业务：纺织、市政建设、土地整理、其他业务。
• 2020年营收：56.69亿元，毛利率15.47%。
• 纺织业务：2020年收入27.83亿元，占营收49.09%，毛利率上升。
• 土地整理：2020年收入7.08亿元，毛利率与上年持平。
• 代建业务：2020年收入12.29亿元，毛利率下降。
• 外部支持：由安庆市财政局控股，获得财政补贴3.93亿元，银行授信322.55亿元，对外担保87.04亿元。

安庆经开

• 主营业务：代建工程、土地整理、担保、租赁、自营工程等。
• 2020年营收：11.97亿元，毛利率14.51%。
• 土地整理：2020年收入2.36亿元，毛利率稳定。
• 贸易销售：2020年新增业务，收入4.19亿元，毛利率0.15%。
• 外部支持：由经开区管委会控股，获得财政补贴1.41亿元，银行授信39.93亿元，对外担保16.27亿元。

皖江高科

• 主营业务：工程建设、商品房销售、租赁、物业销售等。
• 2020年营收：6亿元，毛利率12.09%。
• 工程业务：2020年收入4.68亿元，毛利率7.34%。
• 商品房销售：2020年收入0.91亿元，毛利率14.71%。
• 外部支持：由经开区管委会控股，获得财政补贴1.63亿元，银行授信92.18亿元，对外担保8.01亿元。

安庆化建投

• 主营业务：园区开发、工程建设、园区经营。
• 2020年营收：4.71亿元，毛利率11.74%。
• 园区开发：2020年收入0.96亿元，毛利率1.66%。
• 工程建设：2020年收入3.09亿元，毛利率16.67%。
• 外部支持：由财政局控股，获得财政补贴0.60亿元，银行授信49.94亿元，对外担保0.60亿元。

同安控股

• 主营业务：基础设施建设、土地整理、纺织业务、管道施工、自来水销售。
• 2020年营收：77.21亿元，毛利率15.73%。
• 基础设施建设：2020年收入22.92亿元，毛利率14.67%。
• 纺织业务：2020年收入27.83亿元，毛利率15.15%。
• 外部支持：由财政局控股，获得财政补贴4.80亿元，银行授信722.99亿元，对外担保68.66亿元。

蚌埠市城投公司梳理

概述

• 蚌埠市共有4家城投公司，存续债券余额为241.25亿元。
• 主要公司包括：蚌埠城投、蚌埠高新、蚌埠投资、蚌埠经开。

蚌埠城投

• 主营业务：保障房销售、土地出让、基础设施代建。
• 2020年营收：11.73亿元，毛利率31.42%。
• 保障房销售：2020年收入2.02亿元，毛利率0.00%。
• 土地出让：2020年收入4.90亿元，毛利率71.31%。
• 外部支持：获得财政补贴1.19亿元，银行授信216.38亿元，对外担保103.20亿元。

蚌埠高新

• 主营业务：基础设施建设、土地整理。
• 2020年营收：5.31亿元，毛利率19.15%。
• 基础设施建设：2020年收入4.59亿元，毛利率15.25%。
• 土地整理：2020年收入0.47亿元，毛利率15.25%。
• 外部支持：获得财政补贴63.84万元，银行授信121亿元，对外担保11.77亿元。

蚌埠投资

• 主营业务：高新技术、城市运营、金融服务平台。
• 2020年营收：11.9亿元，毛利率28.64%。
• 高新技术：2020年收入7.14亿元，毛利率21.66%。
• 城市运营：2020年收入3.24亿元，毛利率24.36%。
• 外部支持：获得财政补贴0.38亿元，银行授信126.99亿元，对外担保40.69亿元。

蚌埠经开

• 主营业务：代建业务、物业管理、租赁业务。
• 2020年营收：5.29亿元，毛利率11.25%。
• 代建业务：2020年收入4.61亿元，毛利率7.21%。
• 租赁业务：2020年收入0.25亿元，毛利率92.34%。
• 外部支持：获得财政补贴1.90亿元，银行授信41.30亿元，对外担保13.80亿元。

总结

本文详细分析了安徽省八个地级市的30家城投公司，提供了其经济、财政、债务、业务构成及外部支持等多方面的信息。总体来看，安徽省地级城投公司具有较强的信用资质，多数债券等级为AA+及以上，且集中到期压力相对较小。然而，部分地级市债务负担较重，需关注其融资与经营情况。同时，外部政策变化和市场环境波动可能对城投债投资产生影响，需谨慎评估。