20220313-光大证券-区域信用债梳理系列之十二_济南市各级城投详细梳理_44页_1mb

济南市城投公司存续债券及运营情况总结

核心内容概述

本文对济南市23家存续城投公司进行了详细梳理，涵盖省级城投、地级市城投、百强区城投、省级开发区城投和一般区县城投。其中，省级城投8家，地级市城投6家，百强区城投3家，省级开发区城投1家，一般区县城投5家。这些城投公司合计存量债券余额为 2976.50亿元人民币，显示出济南市在基础设施建设方面的融资规模较大。

主要观点

• 济南市是环渤海经济区的重要战略城市，是华东地区的交通枢纽，具有较强的经济基础。
• 城投公司主要承担区域内的基础设施建设与运营，如交通、能源、房地产等，部分公司具备较强的多元化经营能力。
• 部分城投公司面临较大的再融资压力，尤其在政策收紧或区域债务负担较重的情况下，需关注其融资与经营状况。
• 城投公司业务收入构成多样，包括路桥收费、工程施工、铁路运输、商品贸易、机场服务等，但部分业务存在毛利率波动或亏损风险。
• 多数城投公司由政府控股，具备较强的政府支持背景，获得资金和政策支持的可能性较高。

关键信息

省级城投公司（8家）

合计存量债券余额：1503.80亿元

地级市城投公司（6家）

合计存量债券余额：1120.90亿元

百强区城投公司（3家）

• 历城区：历城控股（32.4亿元）和历城国资（未列），合计 32.4亿元
• 历下区：历下控股（13亿元）

省级开发区城投公司（1家）

• 济高控股：存量债券余额为 261.80亿元

一般区县城投公司（5家）

• 章丘区：章丘国资公司（56亿元）和章丘控股（未列）
• 钢城区：莱芜民生（10亿元）
• 莱芜区：赢城集团（8.5亿元）
• 济阳区：济阳国投（5亿元）

合计存量债券余额：56 + 10 + 8.5 + 5 = 79.5亿元

主要业务与运营情况

山东高速集团有限公司

• 主营业务：路桥收费、工程施工、铁路运输、商品贸易等。
• 收入趋势：2018-2020年收入稳步增长，2021年1-6月收入达853.55亿元。
• 车流量：稳定增长，2020年为4.61亿辆。
• 在建项目：6个重要在建项目，总投资789.30亿元，账面余额478.95亿元。
• 外部支持：政府支持强劲，银行授信额度达8402.93亿元，未使用额度4959.65亿元。

山东铁路投资控股集团有限公司

• 主营业务：铁路运营、房地产开发、融资租赁等。
• 收入趋势：2018-2021年1-9月收入分别为1.36亿元、13.39亿元、18.58亿元、25.72亿元。
• 在建项目：黄大铁路、大莱龙铁路（线路改造）、郑济高铁（山东段）等。
• 外部支持：政府主导设立专项建设基金，总规模达1000亿元。

水发众兴集团有限公司

• 主营业务：工程施工、燃气、产品销售、电力热力生产和供应、供水等。
• 收入趋势：2018年为16.41亿元，2020年为42.55亿元。
• 外部支持：政府支持较强，银行授信额度为115.61亿元。

山东省机场管理集团有限公司

• 主营业务：航空与地面服务、非机场业务等。
• 收入趋势：2018-2020年收入分别为11.06亿元、11.04亿元、16.40亿元。
• 疫情冲击：2020年受疫情影响，毛利率为-53.00%。
• 主要客户：山东航空、海南航空、东方航空等，占总起降架次的55.2%。

山东省土地发展集团有限公司

• 主营业务：土地整治、产业园区建设等。
• 投资情况：2020年在建项目尚需投资117.12亿元，拟建项目尚需投资48.52亿元。
• 资产负债率：54.96%，有息负债达110.37亿元。

山东铁路发展基金有限公司

• 主营业务：铁路建设投资。
• 项目进展：潍莱高铁、潍烟高铁、莱荣高铁、济青高铁等。
• 外部支持：政府设立专项建设基金，总规模达1000亿元。

山东省鲁信投资控股集团有限公司

• 主营业务：基础设施、金融服务、文化旅游等。
• 收入趋势：2018-2020年收入分别为120.69亿元、122.85亿元、101.14亿元。
• 天然气业务：采购与销售量逐年波动，2020年销售量下降显著。
• 金融服务：占主营业务收入的30%-50%，2020年收入大幅增加。

水发集团有限公司

• 主营业务：水务环境、现代农业、文化旅游等。
• 收入趋势：2018年为16.41亿元，2020年为42.55亿元。
• 业务结构：以水务为主，多元化发展。

风险提示

• 政策风险：若相关政策收紧，部分城投公司可能面临再融资压力。
• 区域债务风险：济南市部分区域债务负担较重，需关注区域内城投企业的融资与经营情况。
• 运营风险：部分城投公司如山东铁投、山东机场等，存在运营亏损或毛利率波动的情况，需关注其盈利能力。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系人：董乃睿、方钰涵、毛振强

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