20210720-光大证券-区域信用债梳理系列之二_安徽省地级城投详细梳理（上篇）_51页_1mb

报告摘要

本文聚焦安徽省地级市，重点分析了安庆、蚌埠、亳州、池州、阜阳、六安、宿州、宣城等八个地级市的30家城投公司，旨在通过梳理其基本面，挖掘潜在的投资机会。根据风控策略，信用资质的下沉在城投债投资中具有较高的性价比。

安徽省作为华东地区的重要省份，经济和财政实力在全国处于中游水平，2020年GDP达3.87万亿元，排名第十一；综合财力排名第十二，政府性债务余额为9600.14亿元，负债率为24.82%，处于全国中游偏低水平。

城投债投资策略：根据风控要求进行信用资质下沉是城投债投资中性价比较高的策略。
安徽省经济与财政概况：安徽省经济总量排名十一，财政综合财力排名十二，政府性债务余额9600.14亿元，负债率较低。
地级市经济差异：合肥作为省会，GDP突破1万亿元；芜湖和滁州在3000-4000亿元区间；阜阳、安庆、马鞍山、蚌埠、宿州在2000-3000亿元区间；亳州、六安、宣城、淮南、淮北、铜陵等地在1000-2000亿元区间；池州和黄山GDP规模低于1000亿元。
地级市财政能力差异：合肥综合财力最高，超过1000亿元；芜湖次之，为504.07亿元；阜阳、滁州、安庆、蚌埠、六安、宿州综合财力在300-500亿元区间；宣城、马鞍山在200-300亿元区间；亳州、黄山、淮南、铜陵、淮北和池州综合财力低于200亿元。
政府性债务分布：合肥、阜阳债务余额最高，超过1000亿元；芜湖、六安、亳州、安庆、宿州在500-1000亿元区间；蚌埠、宣城、马鞍山、铜陵、淮南、滁州（市本级）、黄山、池州、淮北等地债务余额低于500亿元。
城投债特征：安徽省共有60家地级城投公司存续，存量债券余额为3296.18亿元，集中到期压力较小（一年内到期占比24%），债券等级较高（AA+级占比64%）。

主要城投公司：安庆市城市建设投资发展（集团）有限公司（安庆城投）、安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司（安庆经开）、安庆皖江高科技投资发展有限公司（皖江高科）、安庆化工建设投资有限公司（安庆化建投）、同安控股有限责任公司（同安控股）。
存量债券余额：121亿元。
主营业务：
- 安庆城投：纺织、市政建设、土地整理等，2020年收入56.69亿元，毛利率15.47%。
- 安庆经开：代建、土地整理、贸易销售等，2020年收入11.97亿元，毛利率14.51%。
- 皖江高科：工程、商品房销售、租赁等，2020年收入6亿元，毛利率12.09%。
- 安庆化建投：园区开发、工程建设、园区经营等，2020年收入4.71亿元，毛利率11.74%。
- 同安控股：基础设施建设、土地整理、纺织、自来水销售等，2020年收入77.21亿元，毛利率15.73%。
外部支持：安庆市财政局为实际控制人，获得外部支持的可能性较高，银行授信总额322.55亿元，对外担保金额68.66亿元。

主要城投公司：蚌埠市城市投资控股有限公司（蚌埠城投）、蚌埠高新投资集团有限公司（蚌埠高新）、蚌埠投资集团有限公司（蚌埠投资）、蚌埠经济开发区投资集团有限公司（蚌埠经开）。
存量债券余额：241.25亿元。
主营业务：
- 蚌埠城投：保障房销售、土地出让、基础设施代建等，2020年收入11.73亿元，毛利率31.42%。
- 蚌埠高新：基础设施建设、土地整理等，2020年收入5.31亿元，毛利率19.15%。
- 蚌埠投资：高新技术、城市运营、金融服务平台等，2020年收入11.9亿元，毛利率28.64%。
- 蚌埠经开：代建、物业管理、租赁等，2020年收入5.29亿元，毛利率11.25%。
外部支持：蚌埠市国资委为实际控制人，银行授信总额216.38亿元，对外担保金额103.20亿元。