区域信用债梳理系列之二：安徽省地级城投详细梳理（上篇）-20210805-光大证券-42页_847kb

安徽省地级城投详细梳理（上篇）总结

核心内容概述

本文聚焦于安徽省地级市，重点分析其城投公司的基本面，旨在为城投债投资提供参考。通过梳理安庆、蚌埠、亳州、池州、阜阳、六安、宿州、宣城等八个地级市的30家城投公司，揭示了安徽省城投债的分布特征、业务结构及潜在投资机会。

主要观点

• 信用资质下沉策略：根据风控要求进行信用资质下沉是城投债投资中性价比高的策略。
• 安徽省综合实力：2020年安徽省GDP达3.87万亿元，排名第十一；财政收入排名十二；政府债务余额为9600.14亿元，负债率为24.82%，处于全国中游偏低水平。
• 城投债特征：安徽省共有60家地级城投公司存续债，存量债券余额为3296.18亿元，集中到期压力较小（一年内到期占比24%），债券等级较高（AA+级占比64%）。

关键信息

1. 安徽省地级市经济与财政情况

• 经济规模：

  • 合肥：GDP突破10000亿元
  • 芜湖、滁州：GDP在3000-4000亿元
  • 阜阳、安庆、马鞍山、蚌埠、宿州：GDP在2000-3000亿元
  • 亳州、六安、宣城、淮南、淮北、铜陵：GDP在1000-2000亿元
  • 池州、黄山：GDP低于1000亿元

• 综合财力：

  • 合肥：超过1000亿元
  • 芜湖：504.07亿元
  • 阜阳、滁州、安庆、蚌埠、六安、宿州：综合财力在300-500亿元之间
  • 宣城、马鞍山：综合财力在200-300亿元之间
  • 亳州、黄山、淮南、铜陵、淮北、池州：综合财力低于200亿元

• 政府性债务：

  • 合肥、阜阳：债务余额超过1000亿元
  • 芜湖、六安、亳州、安庆、宿州：债务余额在500-1000亿元之间
  • 其余地级市债务余额低于500亿元
  • 各地级市政府负债率在11%-43%之间

2. 城投债分布情况

• 债券余额：

  • 一年内到期：805.19亿元（24%）
  • 1-3年：1138.99亿元（34.5%）
  • 3-5年：1164.10亿元（35.4%）
  • 5年以上：187.90亿元（5.7%）

• 主体评级：

  • AAA级：220.25亿元（6.6%）
  • AA+级：2114.88亿元（64.1%）
  • AA级：936.75亿元（28.4%）
  • AA以下：8亿元（0.2%）
  • 无评级：16.30亿元（0.5%）

3. 安庆市城投公司梳理

• 主要公司：

  • 安庆市城市建设投资发展（集团）有限公司（安庆城投）
  • 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司（安庆经开）
  • 安庆皖江高科技投资发展有限公司（皖江高科）
  • 安庆化工建设投资有限公司（安庆化建投）
  • 同安控股有限责任公司（同安控股）

• 主营业务构成：

  • 安庆城投：纺织、市政建设、土地整理、其他业务
  • 安庆经开：土地整理、代建工程、担保、租赁、自营工程等
  • 皖江高科：工程建设、商品房销售、租赁、物业销售等
  • 安庆化建投：园区开发、工程建设、园区经营
  • 同安控股：基础设施建设、土地整理、纺织业务、管道施工、自来水销售等

• 外部支持与担保：

  • 财政补贴、资产注入、银行授信等支持方式广泛
  • 担保对象多为国有企业，担保规模较大

4. 蚌埠市城投公司梳理

• 主要公司：

  • 蚌埠市城市投资控股有限公司（蚌埠城投）
  • 蚌埠高新投资集团有限公司（蚌埠高新）
  • 蚌埠投资集团有限公司（蚌埠投资）
  • 蚌埠经济开发区投资集团有限公司（蚌埠经开）

• 主营业务构成：

  • 蚌埠城投：土地业务、代建业务、保障房销售
  • 蚌埠高新：基础设施建设、土地整理
  • 蚌埠投资：高新技术、城市运营、金融服务平台
  • 蚌埠经开：代建业务、物业管理、租赁业务等

• 外部支持与担保：

  • 政府补贴、财政支持、资产注入等多渠道支持
  • 担保对象包括大型国有企业及部分民营企业，担保规模较大

风险提示

• 外部政策变动风险：若相关政策收紧，需警惕再融资和滚续压力。
• 区域债务负担：部分地级市债务较高，需关注其融资与经营情况。
• 担保风险：部分城投公司对外提供担保，需关注担保对象的偿债能力。

作者信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066，zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070，weiwx@ebscn.com

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• 是否应严禁“红色”地区的城投债融资？

图表目录（摘要）

• 图表1：2020年31个省、市、自治区经济、财力情况
• 图表2：截至2020年底31个省、市、自治区政府性债务情况
• 图表3：2020年安徽省各地市经济、财力情况
• 图表4：截至2020年底安徽省各地市政府性债务情况
• 图表5：安徽省存量地级城投债券余额分布（分地级市及剩余期限）
• 图表6：安徽省存量债券余额分布（分地级市及主体评级）
• 图表7：安庆市地级发债城投一览
• 图表8：安庆城投主营收入构成
• 图表9：华茂股份主要产品生产情况
• 图表10：2018-2020年公司土地整理业务情况
• 图表11：安庆经开建投主营业务收入构成
• 图表12：皖江高科主营业务收入构成
• 图表13：皖江高科2019年和2020年已完成项目及收入明细
• 图表14：同安控股主营业务收入构成
• 图表15：安庆化建投主营业务收入构成
• 图表16：2018-2020年安庆化建投已整理并确认收入的土地情况
• 图表17：安庆化建投主要在建项目基础设施项目情况
• 图表18：蚌埠市地级发债城投一览
• 图表19：蚌埠城投主营收入构成
• 图表20：蚌埠高新主营收入构成
• 图表21：蚌埠投资主营收入构成
• 图表22：蚌埠经开主营收入构成
• 图表23：亳州市地级发债城投一览
• 图表24：建安投资主营收入构成
• 图表25：亳州城建主营收入构成
• 图表26：亳州文旅债券发行情况
• 图表27：亳州交投债券发行情况
• 图表28：亳州金地建设投资债券发行情况
• 图表29：池州市地级发债城投一览
• 图表30：平天湖公司主营收入构成
• 图表31：池州城投主营收入构成
• 图表32：江南建投主营收入构成
• 图表33：阜阳市地级发债城投一览
• 图表34：阜阳投资主营收入构成
• 图表35：阜阳城南新区建投债券发行情况
• 图表36：阜阳交投主营收入构成
• 图表37：阜阳建投主营收入构成
• 图表38：六安市地级发债城投一览
• 图表39：阜阳投资主营收入构成
• 图表40：宿州市地级发债城投一览
• 图表41：宿州城投主营收入构成
• 图表42：宿州交旅主营收入构成
• 图表43：2018-2021年3月宿州交旅公交运营情况
• 图表44：宿州建设主营收入构成
• 图表45：宿马投资主营收入构成
• 图表46：宣城市地级发债城投一览
• 图表47：宣城国资主营收入构成
• 图表48：宣城国控主营收入构成
• 图表49：宣城经开建投主营收入构成
• 图表50：宣城市城市建设债券发行情况