20180810-广发证券-亿联网络-300628.SZ-业绩基本符合预期_VCS表现突出_7页_1mb

亿联网络 (300628.SZ) 2018年中报总结

核心内容概览

亿联网络在2018年上半年实现了稳健增长，整体业绩基本符合市场预期。H1营收达到8.4亿元，同比增长23%；H1归母净利润为4.1亿元，同比增长34%；H1扣非净利润为3.6亿元，同比增长19%。根据推算，Q2营收4.3亿元，同比增长15%；Q2归母净利润2.1亿元，同比增长30%；Q2扣非净利润1.9亿元，同比增长20%。

主要观点

• VCS业务表现突出：18H1 VCS业务收入达7260万元，同比增长129%，标志着该业务进入放量增长阶段。公司推出了包括云视讯在内的多款新产品，扩大了产品覆盖范围，从中小企业延伸至中大企业。同时，2017年渠道建设开始产生收益，成为未来增长的重要驱动力。

• 收入增速与毛利率变化主要受汇率影响：由于公司大部分收入以美元结算，人民币对美元的升值周期导致表观收入增速下降，但剔除汇率波动影响后，实际收入增长约30%。毛利率的变动也与汇率波动密切相关，公司强调这些变化不代表竞争环境的改变。

• 盈利预测与估值：预计公司18~20年营收分别为17.8、22.9、29.3亿元，归母净利润分别为8.42、10.72、13.78亿元，增长率分别为42.5%、27.3%、28.6%。以当前价格61.66元计算，对应PE分别为22、17、13倍，公司当前估值较低，维持“买入”评级。

关键财务数据

营收与利润

主要财务比率

营运与现金流

风险提示

• 汇率波动风险：公司主要收入来源于欧美市场，以美元结算，存在较大的汇兑风险。
• 中美贸易摩擦影响：公司有一定比例收入来自美国，受贸易摩擦影响存在不确定性。
• 新产品推广风险：VCS新产品处于推广初期，市场接受度仍存在不确定性。

公司评级

• 当前价格：61.66元
• 公司评级：买入
• 预期未来12个月内股价表现：强于大盘15%以上

分析师信息

• 刘雪峰：首席分析师，东南大学工学士，中国人民大学经济学硕士，拥有丰富的IT行业跨国公司经验。
• 张璋：分析师，复旦大学微电子学士，爱荷华州立大学计算机工程硕士，具备美资集成电路设计公司背景。

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
• 邮政编码：
  • 广州市：510620
  • 深圳市：518000
  • 北京市：100045
  • 上海市：200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

免责声明

本报告由广发证券发展研究中心发布，仅发送给重点客户，不对外公开。报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用本报告内容所导致的损失广发证券不承担责任。报告内容可能随市场变化而调整，敬请读者独立判断。