20180810-财通证券-亿联网络-300628.SZ-中报业绩符合预期_VCS产品加速增长_3页_641kb

亿联网络（300628）投资分析总结

核心内容概览

亿联网络（300628）是一家专注于企业通信解决方案的提供商，主要产品包括SIP话机终端和VCS视频会议系统。公司2018年半年报显示，其上半年实现营业总收入8.40亿元，同比增长22.7%；净利润4.10亿元，同比增长34.4%。分析师首次发布“增持”评级，目标价为67.8元。

主要观点

1. 行业前景乐观

• 企业通信行业正处于“模-数”转换阶段，这一趋势不可逆，且加速发展。
• Frost & Sullivan预测，全球及中国SIP电话的渗透率将从2015年的27.5%和29.8%分别上升至2019年的66.3%和64.5%。
• 产品销量预计也将大幅增长，从2015年的900万件和45.1万件分别上升至2019年的2050万件和98.1万件。

2. 产品表现强劲

• SIP话机业务：市场份额全球第一，上半年收入达6.31亿元，毛利率59.4%，占总收入的75.1%。价格稳定，未来有望受益于渗透率提升，实现稳健增长。
• VCS业务：新产品线如VC200、VC880视频会议终端和“云视讯”服务实现快速增长，上半年收入7260万元，同比增长128.9%，毛利率达73.4%。产品和市场双重突破。

3. 研发投入持续增强

• 公司自2017年上市以来，持续推进统一通信终端、高清视频会议系统、云通信运营平台及云计算中心等募投项目。
• 上半年研发费用为5053万元，同比增长40.1%，研发费用率为6.0%，表明公司对技术研发的重视。

4. 投资建议与估值

• 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为67.8元。
• 预计2018-2020年营业收入分别为18.07亿元、24.29亿元和32.58亿元，每股收益分别为2.41元、3.32元和4.45元。
• 相应的PE分别为25.8倍、18.7倍和14.0倍，显示估值逐渐下降，但成长性依然显著。

关键信息

财务数据摘要

财务指标分析

市场表现与估值

风险提示

• 市场竞争加剧
• 技术替代风险
• 汇兑风险

联系信息

• 分析师：李宏涛
  SAC证书编号：S0160518080001
  邮箱：liht@ctsec.com

• 联系人：唐航
  邮箱：tanghang@ctsec.com

分析师承诺与资质声明

• 作者具备证券投资咨询执业资格，报告所采用数据来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解。
• 财通证券股份有限公司拥有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

投资评级定义

• 买入：个股相对大盘涨幅高于15%
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 中性：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间
• 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%

行业评级定义

• 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 减持：行业整体回报低于市场整体水平-5%以下

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