20240311-五矿期货-棉花_梳理影响棉花价格的重要因素_5页_449kb

农产品研究 | 棉花

从业资格号：F03116327
交易咨询号：Z0019233
日期：2024-03-11

一、基差波动及其对价格的影响

1. 基差波动变化

   • 2018年前基差波动范围约5000元/吨，维持正或负基差时间较长；
   • 2018年后，郑棉基差长期维持正基差且波动范围收窄至约2000元/吨（0-2000元/吨），与2018年前相比波动幅度显著减小。

2. 基差转折与单边行情

   • 基差在极值附近（最大Value或最小Value）开始反转，往往是新一轮单边行情的先兆；
   • 例如：2018年8月基差转强→价格下跌；2019年8月基差转弱→价格上涨。

二、基差变化的驱动因素与价格回归

• 因素： traded仓单数量增多以及棉花质量升水导致基差长期为正；
• 价格回归机制：基差触及极值时，期现价差回归可能引发单边行情，方向取决于回归方式；
• 历史回顾：过去5次基差转折中，仅有一次行情难以捕捉，其余均为单边走势。

三、库存周期与下游开机率的重要性

1. 库存周期：

   • 库存同比增加通常对应下跌行情；
   • 库存同比下降常触发价格上涨；
   • 例如：2018年全年库存同比增加，驱动下跌行情。

2. 下游开机率：

   • 开机率在趋势线下方且库存增加→下跌概率高；
   • 开机率反弹至趋势线上方且库存下降→上涨概率大；
   • 空开周期与开机率重合影响更大，两者同向时更易走出单边行情。

四、外部因素影响分析

1. 美棉价格作用

   • 美棉价格对郑棉影响有限，内外价差变动并未显著主导郑棉走势；
   • 例如：2022年内外价差倒挂时，郑棉仍延续下跌。

2. 港口进口棉库存与郑棉价差

   • 港口库存变动与郑棉价格波动同向，但美棉价格变动前后市场反应不一。

五、结论与风险提示

• 核心结论：郑棉价格主要由国内基差、库存周期及供需平衡决定，外部价格影响较小；
• 操作建议：需结合基差极值、库存变化及开机率判断单边趋势；
• 风险提示：期现回归可能带来多空分歧，需密切关注库存和开机率变化。

免责声明：所有信息基于历史数据分析，供参考，不构成交易建议。