化工行业事件点评报告：云南将限产，黄磷、工业硅等产品紧缺加剧-20210916-国海证券-24页_1mb

云南限产对化工行业影响分析总结

核心内容

云南作为我国黄磷、工业硅、化肥和硫酸的重要生产省份，因能耗双控政策的实施，相关产品的供给将受到显著影响，导致供需矛盾加剧，产品价格有望继续上涨，为相关企业带来业绩增长机会。报告维持对化工行业的“推荐”评级，并重点推荐多家企业。

主要观点

• 黄磷供应减少，价格上行：云南黄磷产能占全国41.52%，2021年9-12月预计产量仅1.03万吨，仅为去年同期的6.5%。叠加贵州、四川等地限电影响，黄磷供应持续低迷，供需缺口扩大，价格有望继续攀升。
• 工业硅供需矛盾加剧：云南工业硅产能占全国22.8%，9-12月预计产量不超过2.6万吨，仅为去年同期的17%。预计2021年9-12月工业硅需求达105.3万吨，供给缺口达13.7万吨，工业硅价格持续上行。
• 化肥行业趋稳：云南化肥产能占全国比例较高，但由于限产影响，9-12月预计产量减少61万吨，但对全年影响较小，行业整体保持稳定。
• 硫酸价格上涨，盈利改善：云南是硫酸第一大产区，限产将导致供应减少，推动价格上涨。2020年三季度以来硫酸价格累计涨幅达773.33%，盈利状况持续向好。

关键信息

1. 黄磷供需矛盾进一步激化

• 产能分布：云南黄磷有效产能54.1万吨，占全国41.52%；其他地区有效产能76.2万吨，合计130.3万吨。
• 限产影响：云南黄磷产量从15.98万吨降至1.03万吨，减产14.95万吨。
• 需求情况：2021年上半年国内黄磷需求32.99万吨，同比增加5.91%。假设9-12月需求不变，预计需求31.24万吨，而供应仅16.29万吨，供需缺口达14.95万吨。
• 价格走势：黄磷价格从年初15700元/吨上涨至9月14日41000元/吨，涨幅达163.83%。
• 重点推荐公司：云图控股、兴发集团、ST澄星、云天化、天原股份。

2. 工业硅价格有望继续上行

• 产能分布：云南工业硅产能113.9万吨，占全国22.8%；全国总产能500.6万吨。
• 限产影响：云南工业硅产量预计从6.5万吨降至2.6万吨，减产3.9万吨。
• 需求情况：2021年1-7月工业硅表观消费量105.4万吨，同比增长28.57%。预计8-12月表观消费量达75.3万吨，供给缺口达13.7万吨。
• 价格走势：工业硅价格自5月以来快速上行，9月13日金属硅441出厂价达2.96万元/吨，较年初涨幅达97.33%。
• 重点推荐公司：合盛硅业、新安股份。

3. 磷酸一铵趋紧，化肥行业稳定运行

• 产能分布：云南磷酸一铵产能136万吨，占全国6.87%；全国总产能1981万吨。
• 限产影响：预计9-12月产量减少61万吨，对全年影响较小。
• 价格走势：磷酸一铵价格高位回落，但行业整体保持稳定。
• 重点推荐公司：云天化、司尔特、新洋丰、金禾实业、巨化股份、江苏索普、鲁西化工。

4. 硫酸价格上涨，盈利状况持续向好

• 产能分布：云南硫酸产量1566.39万吨，占全国18.43%；全国总产量8332.30万吨。
• 限产影响：预计9-12月产量减少29.43万吨，给消费带来3.9%的缺口。
• 价格走势：硫酸价格从2020年8月末105元/吨上涨至2021年8月末917元/吨，累计涨幅达773.33%。
• 重点推荐公司：新洋丰、云图控股、鲁西化工、江苏索普、金禾实业、巨化股份。

投资策略

• 推荐评级：鉴于黄磷、工业硅、化肥和硫酸等产品供需趋紧，价格有望持续上涨，给予化工行业“推荐”评级。
• 重点推荐个股：云图控股、兴发集团、ST澄星、云天化、天原股份、合盛硅业、新安股份、新洋丰、川恒股份、司尔特、金禾实业、巨化股份、江苏索普、鲁西化工。

风险提示

• 政策调整；
• 新增产能释放；
• 下游需求不及预期；
• 推荐公司业绩不达预期。

表格概览

表1：重点推荐公司及盈利预测

图表概览

图1：各省黄磷产量（万吨）

• 云南产量占全国最大比例，受限产影响产量大幅下降。

图2：黄磷消费结构

• 黄磷主要下游为热法磷酸、草甘膦、三氯化磷，其中热法磷酸占比最高。

图3：黄磷实际消费量（万吨）

• 消费量持续增长，供需矛盾加剧。

图4：黄磷价格走势（元/吨）

• 价格从年初快速上涨，预计继续上行。

图5：工业硅价格快速上行（元/吨）

• 工业硅价格自5月起上涨，9月13日达2.96万元/吨。

图6：有机硅中间体价格快速上行（元/吨）

• 有机硅中间体价格同步上涨，反映工业硅需求增长。

图7：磷酸一铵价格价差

• 价格高位回落，但行业保持稳定。

图8：磷酸二铵价格价差

• 同样显示价格高位回落，行业稳定。

图9：尿素价格价差

• 尿素价格保持高位，行业稳定。

图10：复合肥价格

• 复合肥价格稳定，行业运行良好。

图11：硫酸价格价差大幅上涨

• 硫酸价格自2020年三季度起上涨，反映行业景气度提升。

结论

云南限产政策将对黄磷、工业硅、化肥和硫酸等行业造成显著影响，导致供需矛盾加剧，产品价格持续上涨，相关企业有望受益。报告建议投资者关注上述重点推荐个股，并提示相关政策、新增产能、下游需求及公司业绩等潜在风险。