20210916-国海证券-化工行业事件点评报告_云南将限产_黄磷_工业硅等产品紧缺加剧_24页_2mb

云南限产政策对化工行业影响分析总结

核心内容

2021年9月11日，云南省发改委发布《坚决做好能耗双控有关工作的通知》，明确要求黄磷和工业硅行业在2021年9-12月期间大幅限产，黄磷月均产量不得超过2021年8月产量的10%，即削减90%；工业硅月均产量不高于8月产量的10%，即削减90%。同时，对肥料制造、基础化学原料制造、煤炭加工等行业中高能耗企业实施限产措施。该政策将对黄磷、工业硅、磷酸一铵、硫酸等化工产品造成显著影响，导致供需矛盾加剧，价格有望持续上涨。

主要观点

1. 黄磷供需矛盾进一步激化，价格有望大幅上涨

• 供应端：云南是黄磷主要产区，占全国总有效产能的41.52%，2021年8月产量为2.58万吨，但9-12月限产后，预计总产量仅为1.03万吨，较去年同期大幅下降。
• 需求端：黄磷的主要下游包括热法磷酸、草甘膦、三氯化磷等，其中草甘膦和新能源材料（如磷酸铁锂、六氟磷酸锂）需求增长显著，推动黄磷需求持续上升。
• 供需缺口：预计2021年9-12月黄磷需求量为31.24万吨，但供应量仅为16.29万吨，供需缺口达13.7万吨，黄磷价格有望继续攀升。
• 重点推荐公司：云图控股、兴发集团、ST澄星、云天化、天原股份。

2. 工业硅价格有望继续上行

• 供应端：云南工业硅产能占全国的22.8%，9-12月限产将导致总产量仅为2.60万吨，较去年同期大幅下降。
• 需求端：工业硅需求主要来自多晶硅和有机硅行业，2021年1-7月表观消费量同比增长28.57%，预计8-12月将达到75.3万吨。
• 供需缺口：预计2021年9-12月工业硅总需求为105.3万吨，但供应量仅91.6万吨，缺口达13.7万吨，供应紧张形势加剧。
• 重点推荐公司：合盛硅业、新安股份。

3. 磷酸一铵趋紧，化肥行业稳定运行

• 产量影响：云南9-12月预计减少磷酸一铵产量61万吨，对全年产量影响较小。
• 产能分布：云南磷酸一铵、二铵、尿素、复合肥产能分别占全国的6.87%、22.43%、4.37%、3.02%。
• 重点推荐公司：云天化、司尔特、新洋丰、云图控股、兴发集团、川恒股份。

4. 硫酸价格上涨有望持续，盈利状况持续向好

• 供应端：云南是硫酸第一大生产地区，9-12月预计减少产量29.43万吨。
• 需求端：2021年1-7月硫酸表观消费量同比增长14.36%，预计8-12月将达到751.50万吨。
• 供需缺口：云南限产将导致全国硫酸消费出现3.9%的缺口，推动价格上涨。
• 重点推荐公司：新洋丰、云图控股、鲁西化工、金禾实业、江苏索普、巨化股份。

关键信息

• 黄磷：云南产量占全国49.65%，9-12月限产将导致黄磷供应大幅减少，价格预计继续上涨。
• 工业硅：云南产能占全国22.8%，限产将导致供应减少，价格有望进一步上行。
• 磷酸一铵：云南产量占全国26.84%，限产将导致部分产能受限，但对全年影响较小。
• 硫酸：云南产量占全国18.43%，限产将导致供需缺口，价格有望持续上涨。

投资策略

• 行业评级：推荐（维持），认为行业基本面向好，产品价格有望持续上涨。
• 重点推荐个股：云图控股、兴发集团、ST澄星、云天化、天原股份、合盛硅业、新安股份、新洋丰、川恒股份、司尔特、金禾实业、巨化股份、江苏索普、鲁西化工。
• 盈利预测：部分公司如云图控股、兴发集团、新洋丰等预计2021年EPS将有显著增长，PE估值有望下降。

风险提示

• 政策调整：限产政策可能发生变化，影响供需格局。
• 新增产能释放：其他地区可能释放产能，缓解供应紧张。
• 下游需求不及预期：新能源和农化需求可能不及预期，影响产品价格。
• 推荐公司业绩不达预期：部分推荐公司可能因市场波动或成本上升导致业绩不达预期。

图表目录

• 图1：各省黄磷产量（万吨）
• 图2：黄磷消费结构
• 图3：黄磷实际消费量（万吨）
• 图4：黄磷价格走势（元/吨）
• 图5：工业硅价格快速上行（元/吨）
• 图6：有机硅中间体价格快速上行（元/吨）
• 图7：磷酸一铵价格价差
• 图8：磷酸二铵价格价差
• 图9：尿素价格价差
• 图10：复合肥价格
• 图11：2020年三季度以来硫酸价格价差大幅上涨

重点公司盈利预测（2021/9/16）

风险提示

1. 政策调整
2. 新增产能释放
3. 下游需求不及预期
4. 推荐公司业绩不达预期