20171024-长城证券-双环传动-002472.SZ-三季报点评_Q3符合预期_自动变速箱齿轮业务进入快车道_4页_797kb

双环传动（002472）投资分析总结

核心内容

本报告为长城证券于2017年10月24日发布的投资分析，对双环传动的股价表现、财务数据、业务发展及投资评级进行了详细分析，整体维持“强烈推荐”评级。

股价与市场数据

• 目前股价：10.76元
• 总市值：72.82亿元
• 流通市值：57.94亿元
• 总股本：67,674万股
• 流通股本：53,847万股
• 12个月最高/最低价：13.87元 / 9.08元

投资建议

• 投资评级：强烈推荐（维持）
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为2.4亿、3.5亿和5.1亿，对应EPS分别为0.35元、0.52元和0.75元。
• 估值指标：2017年PE为30X，2018年PE为20X，2019年PE为14X。

Q3业绩分析

• 营业收入：7.19亿元，同比增长69.5%，高于Q2（43.4%）和Q1（42.6%）的增长。
• 净利润：6,669.1万元，同比增长30%。
• 增长驱动因素：
  • 中重卡行业高景气，2017Q3销量同比增长69.5%。
  • 自动变速箱齿轮业务快速增长，DCT360销量超过4万套，是Q2的两倍以上。

财务表现

• 毛利率：2017Q3为22.9%，低于Q2的25.1%。
• 毛利率下滑原因：
  • 中重卡销量环比Q2下降4.9%，导致其业务占比下降。
  • 自动变速箱齿轮业务毛利率较低，且原材料价格上涨影响整体毛利率。
• 费用控制：
  • 销售费用占比降至3.2%，管理费用占比降至6.4%，显示规模化生产带来的成本优化。
• 财务费用：2017Q3为1,619.9万元，较2016年同期显著上升，但预计随着可转债融资推进，财务费用将有所缓解。

业务发展展望

• 自动变速箱齿轮业务：受益于自动变速箱国产化加速，公司已成为上汽、盛瑞等新兴自动变速箱企业的核心齿轮供应商。
• 行业地位：公司有望成为第三方变速齿轮领域的领先企业，具备较高的资本和客户门槛。
• 增长预期：2017-2019年营业收入预计分别增长38.6%、41.3%、39.4%，净利润预计分别增长28.1%、48.6%、42.8%。

财务指标

估值分析

风险提示

• 自动变速箱国产化进程不及预期可能影响公司增长预期。

研究员信息

• 李金锦：汽车行业分析师，长城证券，执业证书编号：S1070517060001
• 凌春：研究助理，复旦大学物理电子学硕士，执业证书编号：S1070116010057

投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15%。
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间。
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅超过5%。

行业评级说明

• 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
• 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
• 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

联系方式

深圳联系人

• 吴楠：0755-83515203，13480177426，wunan@cgws.com
• 李双红：0755-83699629，18017465727，lishuanghong@cgws.com
• 黄永泉：0755-83699629，13544440001，huangyq@cgws.com
• 佟骥：0755-83661411，13631699270，tongji@cgws.com

北京联系人

• 赵东：010-88366060-8730，13701166983，zhaodong@cgws.com
• 王媛：010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com
• 李珊珊：010-88366060-1133，18616891195，liss@cgws.com
• 张羲子：010-88366060-8013，18511539880，zhangxizi@cgws.com

上海联系人

• 谢彦蔚：021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com

总结

双环传动在2017年第三季度表现出色，业绩符合预期，主要得益于中重卡行业高增长和自动变速箱齿轮业务的快速推进。公司预计在未来几年内继续受益于自动变速箱国产化进程，有望成为该领域的领先企业。尽管Q3毛利率有所下滑，但费用控制优化和业务结构变化显示公司具备良好的发展潜力。投资评级为“强烈推荐”，未来6个月内预期股价相对行业指数涨幅超过15%。