20220413-国盛证券-宏观点评_美国通胀大概率已触顶_美联储最鹰时刻可能已过_4页_757kb

美国通胀与美联储政策分析总结

核心内容

1. 美国3月CPI数据高于预期，但核心CPI触底信号显现

   • 美国3月CPI同比上涨8.5%，高于预期的8.4%和前值的7.9%。
   • 核心CPI同比上涨6.5%，为2021年9月以来首次低于市场预期，显示通胀压力有所缓解。
   • 能源和二手车价格仍是CPI涨幅的主要来源，但二手车价格已连续两个月环比下降，反映供应瓶颈有所缓解。
   • 食品价格因俄乌冲突影响出现回升，服务分项则因住宅价格上涨和服务消费需求改善继续上行。

2. 通胀趋势与未来展望

   • 美国通胀大概率已触顶，4月可能持平或小幅下降，5月后有望加速回落。
   • 通胀回落的主因是能源价格下降、供应瓶颈缓解，以及基数效应。
   • 预计年底CPI同比将降至4.5%左右。

3. 美联储加息预期与政策转向

   • 美联储5月加息50bp为大概率事件，但后续加息预期将逐步降温。
   • 全年加息次数可能少于市场预期的8次以上，政策立场有望从鹰派转向鸽派。
   • 市场对6月是否继续加息仍存不确定性，需关注经济放缓与通胀回落的同步性。

4. 美债与美股走势分析

   • 10Y美债收益率已处于顶部区间，后续难再大幅上行。
   • 美股调整可能接近尾声，历史上加息后1-3个月为下跌期，3个月后通常反弹。
   • A股特别是成长股对美联储加息的敏感性可能逐步降低。

主要观点

• 通胀触顶信号明显：美国3月CPI数据虽高于预期，但核心CPI已出现回落，显示通胀压力正在减弱。
• 能源价格主导通胀走势：能源分项对整体通胀影响最大，油价回落将带动CPI下行。
• 美联储政策转向预期增强：随着通胀回落和经济放缓，美联储加息节奏将逐步放缓。
• 美债与美股调整接近尾声：美债收益率和美股的调整可能在短期内结束，市场情绪有望回暖。

关键信息

• CPI分项表现：能源和二手车价格涨幅显著，食品价格因俄乌冲突有所回升，服务分项受住宅价格和消费需求影响持续上行。
• 市场反应：CPI数据公布后，美股和黄金上涨，美债和美元指数下跌；随后因俄乌冲突恶化，资产价格出现反转。
• 全球供应链改善：纽约联储全球供应链压力指数连续两个月回落，显示全球供应链瓶颈有所缓解。
• 风险提示：需关注美联储政策超预期调整、美国通胀持续走高、俄乌冲突进一步升级等风险。

图表与数据

• 图表1：美国CPI和核心CPI同比走势，显示核心CPI自2021年9月以来首次低于预期。
• 图表3：CPI及主要分项近三个月表现，反映能源价格波动较大，二手车价格连续下降。
• 图表8：美联储全年加息预期小幅降温，显示市场对加息节奏的预期趋于缓和。
• 图表9：加息预期降温将带动10Y美债收益率重新下行。

分析师信息

• 分析师：熊园、刘新宇
• 执业证书编号：S0680518050004、S0680521030002
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com、liuxinyu@gszq.com

相关研究

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投资评级说明

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