20220412-开源证券-安克创新-300866.SZ-公司信息更新报告_2021Q4盈利能力承压_静待原材料海运成本压力缓解下业绩修复_11页_1mb

安克创新 (300866.SZ) 总结

核心内容

安克创新于2021年实现营收125.74亿元，同比增长34.45%，归母净利润9.82亿元，同比增长14.70%。2021Q4营收41.49亿元，同比增长24.44%，但归母净利润仅同比增长4.03%，扣非归母净利润同比下降15.09%。公司面临原材料和海运成本上涨压力，但随着成本压力缓解，盈利有望修复。

主要观点

• 营收增长稳定：2021年三大品类（充电类、无线音频类、智能创新类）均实现稳定增长，其中充电类增长33.99%，无线音频类增长34.44%，智能创新类增长34.14%。公司线下渠道拓展效果显著，2021年线下营收同比增长53.33%，占比提升至36.38%。
• 成本压力影响盈利：2021年公司毛利率下降8.13个百分点至35.72%，主要受原材料和海运成本上涨影响。2021Q4毛利率进一步下降至18.46%，但随着海运费用回落，对业绩影响有所减弱。
• 费用控制良好：2021年销售/管理/研发费用率分别同比下降4.59pcts、0.05pcts、上升0.12pcts。销售费用率在会计准则变更后有所下降，整体费用投放效果良好。
• 现金流稳健：2021年公司经营性现金流净额同比增长139.11%，达到4.49亿元。2021Q4经营性现金流净额同比增长390.2%，显示公司运营能力较强。
• 盈利预测调整：考虑到短期成本压力，公司下调2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为11.86亿元、15.66亿元、18.67亿元，对应EPS分别为2.92元、3.85元、4.59元，当前股价对应PE分别为21.6倍、16.4倍、13.7倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司盈利修复弹性较大，建议关注2022H2后海运费用回落和原材料价格企稳带动盈利修复。

关键信息

2021年财务数据概览

营收增长驱动因素

• 充电类产品：全年营收55.52亿元，同比增长33.99%，其中充电头增长超35%，充电线和充电宝增长稳健。
• 无线音频类产品：全年营收28.52亿元，同比增长34.44%，无线耳机增长超40%。
• 智能创新类产品：全年营收41.04亿元，同比增长34.14%，智能安防增长超70%，扫地机受供应链影响H2下滑。

区域增长情况

• 北美：同比增长26.33%，增长稳健。
• 欧洲：同比增长39.44%，受益于渠道建设。
• 日本：同比增长26.17%，增长平稳。
• 中国大陆：同比增长194.47%，增长显著。
• 其他区域：同比增长75.32%，增长迅速。

渠道表现

• 线上渠道：全年营收80亿元，同比增长25.6%，亚马逊增长19.04%，其他第三方平台增长92.47%，独立站增长83.57%。
• 线下渠道：全年营收45.74亿元，同比增长53.33%，占比提升至36.38%。

风险提示

• 扫地机销售不及预期
• 原材料价格上涨
• 海运运价维持高位

结论

安克创新在2021年实现了稳定的营收增长，主要得益于三大品类的持续发展和线下渠道的快速扩张。尽管面临原材料和海运成本上涨带来的盈利压力，但随着成本压力缓解，公司盈利有望逐步修复。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和品牌影响力，未来增长潜力较大。