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安克创新（300866.SZ）Q3业绩总结

核心内容概述

安克创新（300866.SZ）在2021年前三季度实现营收84.25亿元（+39.99%），归母净利润6.46亿元（+21.17%），扣非归母净利润4.97亿元（+3.73%）。尽管Q3营收同比增长22.63%，但归母净利润同比下滑7.40%，主要受海运费用高企及原材料涨价影响。公司维持“买入”投资评级，认为随着海运运力缓解及新品放量，未来业绩有望修复。

主要观点与关键信息

营收与盈利表现

• 2021年前三季度营收：84.25亿元，同比增长39.99%
• 2021年前三季度归母净利润：6.46亿元，同比增长21.17%
• 2021年前三季度扣非归母净利润：4.97亿元，同比增长3.73%
• Q3营收：30.55亿元，同比增长22.63%
• Q3归母净利润：2.37亿元，同比下降7.40%
• 盈利预测调整：下调2021-2023年归母净利润预测至10.08/14.27/19.30亿元（原预测为12.48/17.30/22.66亿元）
• EPS预测：2.48 / 3.51 / 4.75元
• 当前PE（2021年）：37.6倍，未来PE逐步下降至19.6倍

境外与境内收入

• 境外收入：前三季度81.43亿元（+36.91%），Q3增速放缓至+19.66%，主要受海运紧张及2020Q3高基数影响
• 境内收入：前三季度2.82亿元（+296.76%），Q3收入1.06亿元（+297.36%），维持高增长态势，主要得益于新品推广及国内市场布局加速

渠道表现

• 线上收入：前三季度54.22亿元（+29.24%）
• 线下收入：前三季度29.62亿元（+63.30%）
• 线下渠道占比：提升至35.33%，显示公司销售渠道多元化趋势

盈利能力承压

• 毛利率：Q1-Q3为44.22%（-0.49pcts），Q3为43.07%（-1.41pcts）
• 净利率：Q1-Q3为7.66%（-1.19pcts），Q3为7.77%（-2.52pcts）
• 销售费用率上升：主因海运成本维持高位，对盈利能力构成压力

新品与未来展望

• 新品发布：包括NanoPro充电器、Eufy X8扫地机、H30吸尘器、Soundcore TWS耳机、AnkerWork会议系统等
• 未来预期：随着海运运力缓解及新品放量，公司营收及净利润增速有望边际改善

财务摘要

营业收入

• 2019A-2023E：6,655 / 9,353 / 12,948 / 16,167 / 20,247百万元
• YOY增长：27.2% / 40.5% / 38.4% / 24.9% / 25.2%

归母净利润

• 2019A-2023E：721 / 856 / 1,008 / 1,427 / 1,930百万元
• YOY增长：68.8% / 18.7% / 17.8% / 41.5% / 35.3%

毛利率与净利率

• 毛利率：49.9% / 43.9% / 52.5% / 53.0% / 53.2%
• 净利率：10.8% / 9.2% / 7.8% / 8.8% / 9.5%

ROE

• 2019A-2023E：36.3% / 16.4% / 16.6% / 19.9% / 22.0%

EPS（摊薄）

• 2019A-2023E：1.77 / 2.11 / 2.48 / 3.51 / 4.75元

估值指标

• P/E（2019A-2023E）：52.5 / 44.2 / 37.6 / 26.5 / 19.6
• P/B（2019A-2023E）：19.3 / 7.0 / 6.2 / 5.3 / 4.3
• EV/EBITDA（2019A-2023E）：47.1 / 36.1 / 32.3 / 23.8 / 17.3

关键风险提示

• 海运费上涨
• 亚马逊平台规则趋严
• 新品市场反馈不及预期

结构分析

资产负债表

• 流动资产：2019A-2023E分别为2640 / 6411 / 7738 / 8845 / 11671百万元
• 非流动资产：2019A-2023E分别为372 / 572 / 718 / 781 / 878百万元
• 负债合计：2019A-2023E分别为1027 / 1519 / 2048 / 1787 / 2726百万元
• 归属于母公司股东权益：2019A-2023E分别为1964 / 5399 / 6322 / 7727 / 9667百万元

利润表

• 营业利润：2019A-2023E分别为806 / 1007 / 1144 / 1597 / 2172百万元
• 净利润：2019A-2023E分别为722 / 895 / 1035 / 1346 / 1937百万元
• 归母净利润：2019A-2023E分别为721 / 856 / 1008 / 1427 / 1930百万元

现金流量表

• 经营活动现金流：2019A-2023E分别为383 / 188 / 2344 / 370 / 2319百万元
• 投资活动现金流：2019A-2023E分别为8 / -2993 / 761 / 843 / -6百万元
• 筹资活动现金流：2019A-2023E分别为-136 / 2697 / -372 / -419 / -371百万元
• 现金净增加额：2019A-2023E分别为270 / -162 / 2733 / 793 / 1943百万元

财务比率分析

• 资产负债率：2019A-2023E分别为34.1% / 21.8% / 24.2% / 18.6% / 21.7%
• 净负债比率：2019A-2023E分别为-42.5% / -8.1% / -50.5% / -52.1% / -61.4%
• 流动比率：2019A-2023E分别为2.8 / 4.8 / 4.2 / 5.5 / 4.6
• 速动比率：2019A-2023E分别为1.5 / 2.5 / 2.8 / 3.6 / 3.1
• 总资产周转率：2019A-2023E分别为2.6 / 1.9 / 1.7 / 1.9 / 2.0
• 应收账款周转率：2019A-2023E分别为15.6 / 13.6 / 14.6 / 14.1 / 14.4
• 应付账款周转率：2019A-2023E分别为6.4 / 8.8 / 7.6 / 8.2 / 7.9
• 每股经营现金流：2019A-2023E分别为0.94 / 0.46 / 5.77 / 0.91 / 5.71元
• 每股净资产：2019A-2023E分别为4.83 / 13.28 / 14.96 / 17.67 / 21.62元

总结

安克创新在2021年前三季度保持营收稳步增长，但Q3归母净利润出现下滑，主要由于海运费用上涨和原材料成本增加。公司通过加速新品发布和国内市场布局，保持线上与线下渠道的双重增长，其中线下渠道占比持续提升。尽管当前盈利能力承压，但公司仍维持“买入”评级，认为海运环境改善及新品放量将带来业绩修复。财务数据显示公司资产与负债结构稳健，现金流状况良好，估值指标逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。然而，需警惕海运费上涨、平台规则变化及新品市场反馈不及预期等风险。