20240430-浦银国际证券-迈瑞医疗-300760.SZ-1Q24收入增速稍缓_下半年或有所回暖_7页

迈瑞医疗（300760CH）研究报告总结

根据浦银国际证券最新报告，迈瑞医疗2023年全年业绩和2024年一季度收入增速虽略低于预期，但扣非净利润稳健增长。预计2024年下半年在医疗设备更新政策推动下，收入增速或有所回暖。分析师维持“买入”评级，目标价390元，较当前股价有约29%的潜在升幅。

业绩表现分析

• 2023年业绩符合预期
  公司2023年收入同比+15%，分业务看：体外诊断收入增长显著（+21%），生命信息与支持收入因基数过高增速放缓（YoY -20%），医学影像收入亦保持较快增长（+9%）。1Q24收入增速从1Q23年的较高基数回落，主要受国内反腐政策影响及国际业务基数较高所致。
• 毛利率与费用控制
  1Q24毛利率有所下滑，但三费率优化（同比-11pct）推动扣非净利维持稳健增长。

政策驱动与市场前景

• 设备更新需求释放
  浦银国际指出，国务院近期发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确了医疗作为更新领域的重要性。国内各省已基本完成医疗设备需求摸排，预计下半年将陆续启动采购招标，有望拉动公司收入增长。
• 欧盟调查影响有限
  尽管欧盟宣布对中企医疗器械公共采购调查，但针对金额≥500万欧元的合同，而迈瑞参与的招标项目金额多远低于此门槛，潜在影响较小。

风险与评级

• 投资风险：集采政策调整、医疗基建放缓、地缘政治风险等。
• 估值与目标
  浦银国际预测2024年公司内生收入增速约18%，目标价390元对应2025年28倍市盈率，低于过去三年平均水平，维持“买入”评级。

总结展望

迈瑞医疗在业绩稳健增长及政策利好的双重推动下，2024年下半年收入增速有望反弹。估值水平具备吸引力，但需关注政策变化与宏观经济风险。