20250901-东吴证券-迈瑞医疗-300760.SZ-2025年中报点评_海外拓展顺利_期待下半年迎来业绩拐点_3页_431kb

迈瑞医疗2025年中报分析总结

核心摘要

• 业绩表现：2025年上半年公司实现收入167.43亿元，同比下降18.45%；归母净利润50.69亿元，同比下降32.96%。单二季度收入、净利润分别同比下降23.77%及44.55%。
• 产品结构：因国内招采环境变化，各业务线承压。体外诊断、生命信息与支持、医学影像分别下降16.11%、31.59%、22.51%。电生理与血管介入增长224.70%。毛利率保持平稳，整体保持在63%-72%区间。
• 海外市场：2025上半年海外业务收入83.32亿元，同比增长5.39%，占公司总收入49.77%。海外子业务中，体外诊断实现双位数增长，化学发光增长超20%，国际业务收入贡献持续提升。
• 盈利预测调整：鉴于国内招采环境及推广因素，分析师将2025-27年归母净利润预测从119.60/131.31/152.80亿元调整至113.60/123.90/144.11亿元，对应PE从26/24/21调整至26/24/21倍。
• 投资评级与建议：分析师维持“买入”评级，重点看好海外拓展和Q3后的环比改善，但下调盈利预测。
• 风险提示：包括地缘政治、新产品推广不及预期、并购整合等风险。

分析结论

• 整体业绩略低于预期，但海外业务表现强劲，特别是电生理与血管介入产品高速增长。
• 产品毛利率保持稳定，化学发光及智能化流水线销售情况反映国际竞争力提升。
• 此次下调盈利预测显示短期承压，但维持“买入”评级，重点跟踪下半年海外业务环比改善力度。

以上内容为根据东吴证券报告《证券研究报告·公司点评报告·医疗器械—迈瑞医疗（300760）2025年中报点评》提取和结构化总结，发布日期为2025年9月1日。