20220831-浙商证券-微创医疗-00853.HK-微创医疗2022H1点评报告_收入双位数增长_下半年增速可期_4页

微创医疗2022H1点评报告总结

核心内容

微创医疗（00853）于2022年8月30日披露了2022年中期业绩公告。报告显示，公司2022年上半年收入为4.05亿美元，剔除汇率影响后同比增长10.1%；但期内亏损2.53亿美元（权益股东应占亏损1.98亿美元），亏损幅度较2021H1有所扩大。报告认为，尽管受到疫情影响，公司海外与国内业务仍保持相对稳定增长，2022年下半年随着手术需求恢复，收入增长有望加速。

主要观点

收入增长情况

• 整体收入：2022H1收入为4.05亿美元，同比增长10.1%（剔除汇率影响）。
• 亏损情况：期内亏损2.53亿美元，主要受非现金性费用增加及研发和商业化费用上升影响。

业务板块表现

1. 三大核心板块：

   • 心律管理：海外收入同比增长8.1%，带动板块收入增长7.2%。
   • 骨科：海外收入同比增长9.7%，带动板块收入增长2.4%。
   • 心血管介入：海外收入增长较好，但国内收入受疫情影响下降7.2%，预计下半年将有所回升。

2. 新增板块：

   • 心脏瓣膜：收入同比增长44.8%。
   • 大动脉及外周介入：同比增长26.6%。
   • 神经介入：同比增长22.9%。
   • 这些板块在疫情下仍保持增长，预计下半年随着生产及手术恢复，将进一步提升销量。

3. 产品获批进展：

   • 公司及联营公司在2022H1共获得14款NMPA三类首次注册证、5款FDA核准及5款CE认证。
   • 重点产品包括：心律管理板块的MRI兼容起搏器、机器人板块的图迈和鸿鹄手术机器人。
   • 产品持续获批和商业化将推动公司长期收入增长。

盈利能力分析

• 毛利率：2022H1毛利率为61.2%，较2021H1的64.4%有所下滑，主要由于产品结构变化、疫情封锁、新制造工厂建设及通货膨胀导致成本上升。
• 期间费用率：研发费用同比增长59.3%，销售费用增长12.2%，管理费用增长29.4%，期间费用率短期内仍将保持较高水平，导致短期亏损持续。

投资评级

• 投资评级：增持（维持）。
• 分析师：孙建，执业证书号：S1230520080006。
• 研究助理：司清蕊。

关键信息

财务预测

财务比率

风险提示

• 新产品研发及商业化不及预期；
• 医疗器械集采或降价超预期；
• 新冠疫情持续；
• 销售渠道波动；
• 行业竞争加剧；
• 新并购板块整合不及预期；
• 外汇波动。

总结

微创医疗在2022H1实现收入双位数增长，但因研发、商业化及非现金费用增加，亏损扩大。公司三大核心板块海外业务表现良好，国内业务受疫情影响，预计下半年将逐步恢复。新增板块如心脏瓣膜、大动脉及外周介入等亦保持增长，产品持续获批将助力长期收入增长。尽管短期亏损仍将持续，但公司整体成长性良好，投资评级为“增持”。财务预测显示，未来三年公司收入有望持续增长，但净利率和毛利率仍面临一定压力。