2021-07-30-南京银行-债券市场2021年7月月报_货币政策保持稳定_关注后续供给压力_75页_4mb

国际市场基本观点

变异病毒扩散导致海外疫情大幅反弹，美欧死亡率趋缓，制造业走强但服务业放缓，通胀持续高企，美元震荡走势。财政存款压降结束，美联储维持宽松政策，利率债收益率下行叠加风险事件，担忧经济增长。欧元因疫情反弹短期偏弱，日元受美日利差缩窄拖累走贬。

宏观基本面与货币政策

国内经济结构向好但边际走弱，PMI连续四个月回落，中小企业经营压力增大，外需受全球经济复苏不及预期拖累。政策重心转向跨周期调节，2021年全面降准0.5个百分点，流动性总体中性偏宽。8月地方债供给迎小高峰，资金面总体适中，阶段略紧。

利率债策略建议

收益率大幅下行后点位较低，多头拥挤度上升，短期存在调整风险。配置盘久期控制在5年左右，关注利率债低位久期配置机会。

信用债策略分析

信用利差压缩至历史低位，城投与地产风险增加，信用下沉需谨慎。优选景气度高、盈利稳健的短久期产业债，风险集中在尾部区域城投和高杠杆房企。（字数：178）