债券市场2018年2月月报：关注后续政策，谨慎参与行情-20180503-南京银行-66页-2mb

报告摘要

债券市场2018年2月月报总结

核心内容概述

2018年2月，债券市场整体呈现收益率下行趋势，市场情绪有所改善，但未来面临多重不确定性。海外市场方面，美元指数小幅反弹，美债期限结构继续陡峭化，日本央行宽松政策引发日元升值压力，欧元区经济动能放缓但总体仍保持增长。国内宏观数据显示，春节错位影响明显，经济增速边际走弱，但企业对未来经济预期仍较乐观。货币政策保持稳健中性，流动性整体宽松，但3月面临监管政策与美联储加息带来的压力。

主要观点

海外市场表现：
- 美联储预计3月加息概率升至近90%，全年加息次数可能超过预期，推动短端利率上行，压制长端利率。
- 欧元区经济景气度略有放缓，但整体仍处于增长区间，欧央行对欧元升值表示关注，可能引发欧元短期调整。
- 日本央行利率政策超预期，但市场对宽松空间表示怀疑，日元被动升值压力较大，与2016年逻辑类似。
- 人民币汇率波动较小，央行推动汇率弹性增强，有助于维持汇率中枢平稳。
国内宏观基本面：
- 春节错位影响显著，2月制造业PMI回落，显示供需走弱，但企业对未来经济仍保持乐观预期。
- 高技术制造业和装备制造业表现强劲，显示产业结构优化。
- 地产销售增速下滑，但土地供应充足，显示市场疲软。
- 钢铁库存快速攀升，电厂耗煤量快速回落，显示需求季节性放缓。
货币政策与流动性：
- 2月流动性整体宽松，央行通过MLF超额续作和逆回购操作稳定市场。
- 3月面临资金面波动，包括CRA到期、MPA考核和可能的监管政策出台，央行将维持“削峰填谷”操作。
- 银行间市场资金价格整体下行，流动性分层现象再度显现。
利率债策略：
- 2月债券收益率整体下行，市场情绪有所好转，但不确定性增加。
- 债券供给减少，配置需求增强，推动收益率下行。
- 建议交易盘保持观望，配置盘可适当介入5年期国债和3年期国开债。
- 利率曲线偏陡峭化，短期利差走扩，长期利差收窄。
信用债策略：
- 信用债收益率波动不大，成交量萎缩，显示市场情绪偏弱。
- 建议采取观望偏防守策略，关注3月股票质押新规实施后低评级高质押比例企业的流动性风险。
- 投资品种仍以短久期高评级为主，规避区域风险。

关键信息汇总

海外市场

美元指数：2018年年初下跌3.1%，兑欧元、英镑、日元分别贬值3.1%、4.0%、3.3%。
美债收益率：2月以来继续陡峭化，10Y TIPS通胀预期突破2017年2月高点，推动加息预期。
欧元区：制造业PMI回落至58.5，服务业和综合PMI也走弱，但整体仍保持较高景气度。
日本央行：以0.110%利率无限量收购5-10Y政府债券，高于市场预期，日元被动升值压力大。
人民币汇率：小幅波动，央行推动汇率弹性增强，有助于打消单边预期。

国内宏观

CPI与PPI：1月CPI同比增速1.5%，PPI同比上涨4.3%。核心CPI回落至2%以下，但非食品价格仍保持增长。
进出口：1月出口增速略超预期，进口大幅反弹，显示外需强劲和基数影响。
贸易顺差：缩窄至203.4亿美元，外汇储备回升。
PMI：制造业PMI回落至50.3%，非制造业保持54.4%的景气度。
信贷与社融：1月新增贷款创历史新高，社融小幅低于预期，表外融资收缩，表内贷款和债券融资增加。

货币政策与流动性

流动性：2月央行通过降准和MLF操作保持宽松，3月面临资金面波动。
资金价格：DR001下行至2.54%，DR007上行至2.90%，显示流动性分层。
同业存单：3月滚动发行压力较大，预计利率存在上行空间。
M2增速：1月回升至8.6%，主要受益于财政存款和非银机构存款增长。

利率债与信用债策略

利率债：收益率整体下行，短端下行幅度大于长端，市场情绪有所好转。
信用债：收益率波动不大，成交量萎缩，建议采取观望偏防守策略，关注低评级高质押企业风险。
配置建议：优先考虑短久期高评级债券，适当介入5年期国债和3年期国开债。
不确定性：3月可能出台资管新规、公布1-2月经济数据，美联储加息概率提升，可能影响市场情绪。

总结

2018年2月，全球及国内债券市场受到多重因素影响，包括货币政策、经济数据、监管预期和市场情绪。海外市场美元指数小幅反弹，美债收益率上行，欧元区经济动能放缓，日元被动升值压力增加。国内方面，春节错位导致经济数据波动，但企业对未来发展仍持乐观态度。货币政策保持稳健中性，流动性宽松，但3月面临资金面波动风险。利率债收益率下行，但市场情绪面临不确定性，建议交易盘观望，配置盘适当介入。信用债市场波动较小，建议采取防守策略，关注低评级企业流动性风险。整体来看，市场在短期情绪好转的同时，也需警惕后续政策和经济数据带来的不确定性。

展开完整摘要