20180305-南京银行-债券市场2018年2月月报_关注后续政策_谨慎参与行情_66页_2mb

债券市场2018年2月月报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年2月全球及中国债券市场的情况，包括海外市场、国内宏观基本面、货币政策及流动性、利率债与信用债策略等方面。整体来看，市场情绪有所改善，但不确定性增加，建议投资者保持谨慎。

海外市场分析

美元走势

• 2018年1月美元指数下跌3.1%，对欧元、英镑、日元分别贬值3.1%、4.0%、3.3%。
• 下半月美元指数继续下跌1.2%，但近一周因特朗普希望美元长期走强，出现止跌企稳迹象。
• 美联储维持加息节奏，3月加息概率升至近90%，全年加息4次和5次的概率也提升。

美国经济数据

• 薪资和通胀回升，1月非农新增20万，薪资增长超预期，核心CPI环比涨0.3%，同比涨1.8%。
• 美联储货币政策报告指出，就业市场接近充分就业，通胀有望回升至2%目标，支持进一步加息。

欧元区

• 欧元区经济景气度增长放缓，2月制造业PMI为58.5，服务业和综合PMI也低于预期。
• 欧央行表示经济扩张可能增强，但通胀疲软，仍保持宽松政策，但对欧元升值表示关注。
• 欧元短期可能面临调整，中期仍有支撑。

日本市场

• 日本央行以0.110%利率无限量收购5-10Y政府债券，利率高于市场预期，但日元升值压力依然存在。
• 日本通胀基础仍不稳固，1月CPI同比1.4%，核心CPI环比下滑0.2%。
• 日本央行宽松政策对日元升值影响显著，与2016年类似。

国内宏观基本面

经济走势

• 2月经济数据受春节错位影响较大，多数指标出现波动。
• 进出口增速超出预期，主要受外需改善和基数较低影响，但贸易顺差缩窄。
• PMI指数回落至50.3%，但企业对未来经济仍持乐观态度，生产经营活动预期指数上升至58.2%。

CPI与PPI

• 1月CPI同比1.5%，食品价格小幅下降，非食品价格同比上涨2.0%。
• 核心CPI回落至1.9%，低于2%目标。
• PPI同比上涨4.3%，但环比微涨0.3%，整体呈现下行趋势。

地产与钢铁

• 地产销售增速大幅下滑，30大城市日均成交面积下降。
• 钢铁库存快速攀升，但钢厂开工率回升，显示下游需求尚可。
• 电厂耗煤量快速回落，显示春节前后需求减弱。

货币政策及流动性

资金面

• 2月流动性整体宽松，央行在春节前暂停公开市场操作，节后加大投放力度。
• 全月净投放4895亿，维持稳健中性政策。
• 资金价格整体下行，DR001、DR007等利率下降，但7D利率上行。

信贷与社融

• 1月金融机构贷款新增2.9万亿，创历史新高，但主要为票据融资和对非银贷款。
• 社融新增3.06万亿，低于预期，主要因表外融资收缩。
• 非银机构存款大幅增长，带动M2回升至8.6%，但居民和企业存款增长乏力。

未来流动性展望

• 3月流动性压力较大，因逆回购和MLF到期，央行预计继续采取“削峰填谷”策略。
• MPA考核和监管政策出台可能影响资金面，需密切关注。

利率债策略

市场表现

• 国债收益率整体下行，短端下降幅度较大。
• 国开债收益率小幅下行，短端下行幅度大于长端。
• 利率债收益率曲线偏陡峭化，3Y-1Y、7Y-5Y等利差走扩。

不确定性因素

• 3月可能出台资管新规，影响市场情绪。
• 1-2月经济数据将公布，可能影响市场判断。
• 美联储加息概率上升，可能推动中国央行跟进。

建议

• 交易盘建议暂时观望，因市场情绪好转但不确定性增加。
• 配置盘可关注5年期国债及3年期国开债，因收益率曲线较凸。

信用债策略

市场表现

• 信用债收益率波动不大，月末略有下行。
• 信用债成交量萎缩，创近两年新低，显示市场情绪偏弱。

风险提示

• 3月交易所股票质押新规实施，部分低评级高质押比例企业可能面临流动性问题。
• 需关注区域风险及已暴露的股权质押风险。

建议

• 当前宜采取观望偏防守策略。
• 投资品种仍以短久期高评级为主，规避风险。

总结

2月全球及中国债券市场在宽松资金面和经济数据改善的背景下，收益率有所下行，市场情绪有所好转。然而，随着3月监管政策和美联储加息预期的释放，市场不确定性增加。建议交易盘保持观望，配置盘可适度参与收益率曲线较凸的品种。同时，需警惕信用债市场潜在的流动性风险及汇率波动对市场的影响。