20231027-天风证券-佛山照明-000541.SZ-经营保持稳定_期待后续车灯放量_3页_702kb

报告摘要：佛山照明证券研究报告

报告概要

• 股票代码：000541
• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确列出
• 目标市场：家用电器/照明设备Ⅱ
• 行业评级：强于大市（6个月）

核心数据

• 当前价格：8.34元
• PE（2023年估计）：49x
• 每股净资产：3.81元
• 毛利率：2023前三季度18.68%，同比+0.87pct
• 净利率：2023前三季度4.72%，同比-0.3pct
• 负债率：43.74%

经营分析

• 单季度表现：2023Q1-Q3收入679.7亿元 (+41.7%)，归母净利润230亿元 (+61.2%)。
• 2023Q3：收入223亿元 (+66.5%)，归母净利润7亿元 (+1363%)，但扣非净利润下降22.33%。
• 业务展望：
  • 车灯业务：新车型推广（如问界M7）有望在Q4贡献增长。
  • LED板块：增速略承压；积极拓展智慧路灯、海洋照明等新领域。
  • 并购整合：通过收购南宁瞭望切入中上游LED封装环节，提升市场份额。

投资建议

• 主要增长驱动：
  1. 车灯业务扩展（合作主机厂：理想、长安、北汽、吉利等）。
  2. 新产品线落地（智慧路灯、海洋照明订单增长中的商业模式已跑通）。
  3. 中上游LED封装的并购整合带来的规模效应。

财务预测

• 归母净利润：2023E 230亿元，2024E 390亿元，2025E 440亿元。
• 估值变化（PE）：2023E 49x ➔ 2024E 37x ➔ 2025E 26x。

风险提示

• 经营风险：新业务进展不足、技术研发不确定性。
• 外部风险：原材料价格波动、汇率风险、产业链整合不及预期。
• 其他风险包括应收账款回收、财务费用上升等。