20210926-新世纪期货-四季度原油与有色市场展望_疫情使全球经济增速进一步放缓_供需矛盾将支撑油价与铝价上行_24页_2mb

金融工程组市场展望总结

核心内容

本报告主要围绕2021年四季度全球经济与能源市场的发展前景，分析了原油与有色金属（特别是铝）的价格走势及影响因素。整体来看，全球经济复苏仍受疫情影响，而能源市场则因供需矛盾加剧，呈现结构性短缺，支撑油价与铝价上行。

主要观点

1. 宏观经济展望

• 全球疫情形势严峻：德尔塔与缪病毒的双重影响使全球疫情持续发酵，疫苗接种率与政策应对成为关注重点。
• 经济增长放缓：受疫情反复影响，全球经济增速预计放缓，但中美经济将呈现分化趋势，中国受财政与货币政策托底，经济下行压力或将缓解。
• 美联储Taper临近：美联储或于11月启动缩表，2022年可能加息，但市场已提前消化Taper影响，流动性状况不会发生根本性改变。
• 债务上限危机：债务上限问题成为市场风险偏好，但历史经验表明，美国两党最终会找到解决方案，民主党或可利用快速通道预算程序解决。

2. 原油市场展望

• 需求预期上调：EIA、IEA、OPEC三大机构对全球原油需求前景由悲观转为乐观，预计2022年需求增长。
• 供应端受限：OPEC产量增幅不及需求增速，美国页岩油产能受飓风影响难以恢复，伊朗原油短期内无法重返市场。
• 油价震荡上行：四季度供需矛盾将加剧，国际原油价格中长线仍将震荡上行。

3. 铝价走势分析

• 供应受限：国内电解铝产能受能耗双控与限电限产政策影响，持续压缩，部分省份减产比例达30%。
• 成本上升：氧化铝、预焙阳极等原材料价格上涨，推动电解铝成本上移，企业利润创历史新高。
• 需求强劲：新能源车产销两旺，带动铝型材需求增长，叠加传统消费旺季，需求持续向好。
• 铝价中长期上行：短期或有回调，但中长期仍将继续震荡上行。

关键信息

1. 关注点

• 疫情扩散情况：德尔塔与缪病毒对全球防疫形势的影响。
• 中美欧经济前景：各国经济复苏节奏与政策动向。
• OPEC+会议与中东局势：OPEC产量变化及中东地区政治风险。
• 北美与欧洲能源短缺：对能源价格与经济复苏的影响。
• 国内能耗双控政策：对电解铝行业产能与成本的持续影响。

2. 数据支持

• 全球累计确诊：截至2021年9月22日，累计确诊超23060万人，死亡超472万人。
• 疫苗接种率：中国每百人接种量达151.13，远高于美国等国。
• OPEC减产执行率：8月执行率回升至120%，表明减产政策落实。
• 电解铝成本：年初至今，电解铝生产成本上涨28%，总成本上涨23%，企业利润达历史高位。

交易策略建议

• 原油：建议以反套交易为主，关注供需矛盾加剧带来的中长期上涨趋势。
• 铝：短期可能回调，但中长期震荡上行趋势明确，可关注成本支撑与需求增长。

总结

本报告指出，全球经济复苏步伐放缓，但中国有望通过积极财政与货币政策缓解下行压力，而美联储Taper与债务上限问题虽引发市场担忧，但不会造成重大冲击。在能源市场，全球原油供需矛盾加剧，油价中长线震荡上行。铝价则因产能收缩与成本上升而持续上行，尽管短期受政策影响出现回调，但中长期趋势仍乐观。