20220207-财信证券-江苏新能-603693.SH-生物质发电计划停运_轻装上阵聚焦风光_2页_351kb

江苏新能公司点评总结

核心内容

江苏新能（603693.SH）是一家主要从事电力业务的公司，尤其在风电和光伏领域有显著发展。公司近期对生物质发电业务进行了调整，计划在合理利用小时数用完后停运相关项目，以集中资源发展风光新能源业务。公司当前股价为22.44元，合理区间为30.65-36.78元，评级为“推荐”。

主要观点

• 生物质发电业务调整：由于生物质发电项目合理利用小时数已用完，且无法通过绿证交易等方式获得替代收入，同时燃料价格上涨、收购难度加大，公司决定停运该业务，以轻装上阵发展新能源。
• 风电业务表现突出：2021年公司风电业务业绩显著增长，主要得益于江苏地区风资源改善、风电项目利用小时数增加，以及新洋、淮安陆上风电项目投产和大唐国信滨海海上风力发电有限公司40%股权交割。
• 新能源布局加速：公司于2021年12月开始发力新能源业务，包括成立昊扬新能源、苏晋朔州新能源，收购安阳县美亮光伏电力80%股权，并中标大丰85万千瓦海上风电项目。
• 盈利预测乐观：预计公司2021/2022/2023年实现营收17.43/26.54/31.68亿元，归母净利润分别为3.09/8.41/8.81亿元，EPS分别为0.451/1.226/1.285元，对应PE分别为49.78/18.29/17.46。
• 未来成长空间大：公司装机容量基数小，结合江苏省“十四五”新能源发展规划，预计新能源业务在“十四五”期间将有巨大成长空间。

关键信息

公司概况

• 股票代码：603693.SH
• 行业分类：公用事业 | 电力
• 评级：推荐
• 评级变动：维持
• 合理股价区间：30.65-36.78元
• 当前股价：22.44元
• 总市值：16924.33百万元
• 流通市值：16924.33百万元
• 总股本：68575.07万股
• 流通股：61800.00万股

投资要点

• 生物质发电停运：因电价补贴结束、燃料成本上升，生物质发电项目不再具有经济价值，公司计划停运。
• 风电业绩增长：2021年公司风电业务业绩增长显著，主要受益于风资源改善和项目投产。
• 新能源布局加速：公司通过成立子公司和收购项目，加速在新能源领域的布局。
• 盈利预测：公司未来三年的盈利预期较为乐观，尤其是2022和2023年净利润增长明显。
• PE估值：根据2022年PE预测，给予公司25-30倍PE，对应股价为30.65-36.78元。

风险提示

• 新能源装机增速不及预期
• 用电量不及预期

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

联系信息

• 分析师：杨甫

  • 执业证书编号：S0530517110001
  • 联系方式：0731-844，yangfu@hnchasing.com

• 袁玮志

  • 联系方式：yuanweizhi@hnchasing.com

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