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电力行业2023年投资分析报告总结

核心内容

本报告分析了2023年电力行业（包括火电、绿电和水电）的业绩表现及投资前景，提出对行业的“推荐”评级，并列出了重点投资标的及风险提示。

主要观点

火电行业

• 2022年表现：火电企业2022年Q4亏损环比扩大，但同比大幅缩窄。
• 原因分析：
  1. 煤价高企：2022年11月-12月动力煤价格持续上涨，达到1327元/吨，最高达1502元/吨。
  2. 减值准备：部分企业计提了资产减值准备，如国电电力计提24亿元减值损失。
  3. 发电量下降：受疫情影响，火电发电量同比下降4%-10%。
• 2023年展望：
  • 成本端：长协煤政策深化，兑现率有望提升；国内电煤需求偏弱，核增产能落地，动力煤供需关系有望缓解，现货煤价可能缓和。
  • 电价端：广东、江苏年度市场化交易电价接近20%涨幅，云南等地容量电价政策有望为火电企业缓解经营压力。
• 投资建议：关注盈利有望改善的火电企业，包括华能国际、中国电力、粤电力A、宝新能源、大唐发电、国电电力、华电国际、福能股份、华润电力。

绿电行业

• 2022年表现：绿电企业2022年归母净利润普遍同比增长，但Q4出现业绩分化。
• 原因分析：
  1. 新能源装机规模增加：发电量增长带动净利润提升。
  2. 减值影响：部分企业如龙源电力因老旧机组淘汰计提减值损失。
• 2023年展望：
  • 成长性：硅料价格回落，光伏组件价格降至1.7元/W，光伏运营商装机动力提升。
  • 估值修复：可再生能源补贴核查问题有望解决，绿电交易市场及CCER市场建设将保障绿电盈利。
• 投资建议：关注绿电优质标的，包括三峡能源、龙源电力、广宇发展、金开新能、节能风电、太阳能。

水电行业

• 2022年表现：水电企业2022年归母净利润同比快速增长。
• 原因分析：
  1. 发电量增加：部分企业如长江电力、国投电力、华能水电因发电量增加带动利润增长。
  2. 电价上涨：上网电价提升对业绩有积极影响。
• 2023年展望：
  • 业绩有望持续增长：水电行业基本面稳定，有望维持良好发展。
• 投资建议：关注水电优质标的，包括长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。

关键信息

业绩数据

• 火电：多数企业2022年Q4亏损环比扩大，但同比缩窄；部分企业如国电电力、华电国际、大唐发电等2023年盈利预期改善。
• 绿电：多数企业2022年净利润同比增长，但Q4出现分化；部分企业如节能风电净利润同比增速高达103%。
• 水电：多数企业2022年净利润同比增长，如长江电力、国投电力、华能水电等。

投资建议

• 火电：华能国际、中国电力、粤电力A、宝新能源、大唐发电、国电电力、华电国际、福能股份、华润电力。
• 绿电：三峡能源、龙源电力、广宇发展、金开新能、节能风电、太阳能。
• 水电：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。

风险提示

• 电价下滑风险
• 用电需求不及预期
• 政策变动风险
• 政策执行力度不及预期
• 煤价大幅上涨
• 来水不及预期
• 新增装机不及预期
• 行业竞争加剧
• 可再生能源补贴核查带来的资产减值风险
• 重点关注公司业绩改善不如预期

重点公司及盈利预测

分析师团队

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席，5年证券从业经验，曾任职于天风证券、方正证券、中泰证券。
• 罗琨：曾任财信证券资管投资部投资经理、研究发展中心机械研究员、宏观策略总监。
• 郑奇：7年航天单位军工电子产品研发与管理经验，1年买方经验。
• 钟琪：现任国海证券公用事业&中小盘研究员，曾任职于方正证券、上海证券。
• 许紫荆：对外经济贸易大学金融学硕士，现任国海证券公用事业&中小盘研究员。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

• 电价下滑风险
• 用电需求不及预期
• 政策变动风险
• 政策执行力度不及预期
• 煤价大幅上涨
• 来水不及预期
• 新增装机不及预期
• 行业竞争加剧
• 可再生能源补贴核查带来的资产减值风险
• 重点关注公司业绩改善不如预期

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中的信息来源于公开资料及合法获得的内部外部报告资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能因市场变化而调整，敬请投资者谨慎决策。