20250603-申银万国期货-早间评论_8页_588kb

制造业PMI回升及市场分析总结

核心内容

5月份，我国制造业PMI为 49.5%，较上月回升 0.5个百分点，非制造业PMI为 50.3%，环比下降 0.1个百分点，综合PMI为 50.4%，环比上升 0.2个百分点。显示制造业景气水平有所改善，但整体仍处于调整阶段。新出口订单指数和进口指数分别上升 2.8 和 3.7个百分点，部分涉美企业反映外贸订单重启加速，进出口情况有所改善。

美国总统特朗普宣布将进口钢铁关税从 25% 提高至 50%，该政策从 6月4日 起生效。此举引发市场避险情绪，推动贵金属价格上涨。同时，美国联邦法院裁定特朗普的“解放日”关税越权，阻止其生效，增加了市场对关税政策的不确定性。美国5月ISM制造业PMI为 48.5，为2024年11月以来新低，标普全球制造业PMI终值为 52，显示美国制造业仍面临压力，通胀压力加剧。

主要观点

• 制造业PMI回升：中国制造业景气水平改善，但非制造业略有下滑，整体仍处于转型期。
• 关税政策影响：美国对钢铁铝加征关税引发市场避险情绪，贵金属价格走强，但关税战升级可能进一步推动其上涨。
• 市场情绪与资金动向：中国股指受关税消息冲击，出现回落，但估值仍处于低位，中长期资金配置性价比高，股指或以震荡为主。
• 原油市场波动：乌克兰袭击俄罗斯推动油价上涨，但美国原油库存下降，市场关注欧佩克会议对7月产量的影响，低油价可能为美国制裁委内瑞拉和伊朗提供空间。
• 宏观经济与政策动向：美联储态度谨慎，市场关注贸易谈判进展和经济数据反馈，政策框架修改或为未来宽松铺垫。
• 行业动态：汽车行业利润率下降，内卷式竞争导致零部件采购价下降，上游企业经营压力增大。

关键信息汇总

原油

• 周末乌克兰袭击俄罗斯推动油价上涨。
• 美国原油库存下降，关注欧佩克会议对7月产量的影响。
• 美国对进口钢铁加征关税，可能影响国际油价。
• 原油短期偏多，但需关注成本支撑变化。

贵金属

• 金银强势走强，避险情绪升温。
• 美国债务问题担忧发酵，关税政策不确定性增加。
• 市场可能震荡，若关税战升级，贵金属价格或进一步上涨。

股指

• A50及主要股指下跌，汽车板块领跌。
• 融资余额减少，资金情绪偏谨慎。
• 当前估值低位，中长期配置性价比高，股指震荡为主。

国债

• 10年期国债收益率下行至 1.672%。
• 央行加大公开市场操作，但资金面仍保持稳定。
• 美国制造业萎缩，美债收益率回升，国内期债价格有支撑。

农产品

• 油脂：豆系供应恢复，棕榈油库存累积，油脂震荡走势。
• 蛋白粕：国内供应增加，美豆种植率低于预期，豆粕震荡。
• 玉米/玉米淀粉：期价下行，基差转正，供应偏紧，低位偏多。
• 棉花：郑棉上涨，但出口订单尚未明朗，市场震荡。

能化

• 甲醇：开工率提升，进口船货到港增加，短期偏多。
• 聚烯烃：消费见顶回落，油价止跌有助于其企稳。
• 玻璃纯碱：库存承压，供需偏弱，需关注国内需求提振。
• 碳酸锂：供应减量，需求疲软，市场仍偏悲观。

黑色系

• 铁矿石：原料端韧性较强，但下半年发运量增长预期，后期震荡偏弱。
• 钢材：库存去化，出口保持强劲，但需求走弱，短期偏弱震荡。
• 煤焦：供应略减，库存高位，双焦整体偏空。

金属

• 铜：LME铜价上涨，国内需求稳定，关注出口变化。
• 锌：LME锌价上涨，精矿供应改善，短期宽幅波动。
• 铝：沪铝小幅收跌，受铝土矿扰动影响，短期震荡。
• 镍：沪镍走强，印尼镍矿供应紧张，镍价震荡偏强。
• 碳酸锂：供应减量，需求疲软，市场悲观。

市场展望

• 短期：市场关注关税谈判进展、经济数据反馈、原油价格波动及资金动向。
• 中期：需关注贸易政策对全球经济的影响，以及国内需求复苏的节奏。
• 风险提示：政策不确定性、宏观经济波动、产业链变化等。

数据来源

• 申万期货研究所
• 国家统计局
• Wind
• SMM
• USDA
• 马来西亚政府公告

重点品种趋势

品种	趋势	关键因素
原油	短期偏多	欧佩克会议、库存变化、关税政策
贵金属	震荡偏强	关税政策、美国债务问题、避险情绪
股指	震荡整理	关税冲击、估值低位、资金配置性价比高
国债	普遍上涨	资金面宽松、贸易政策不确定性
农产品	震荡为主	供需格局、出口变化、政策影响
能化	振荡偏多/空	原油价格、库存变化、成本支撑
黑色系	震荡偏弱	需求走弱、库存高位、政策影响
金属	震荡为主	成本变化、政策影响、库存及供需情况

总结

5月制造业PMI回升，显示国内制造业景气有所改善，但非制造业PMI略有下滑，整体经济仍处调整期。美国关税政策引发市场避险情绪，贵金属走强，而股指受冲击回落，但估值低位仍具配置价值。原油市场受地缘政治及政策影响波动较大，甲醇、聚烯烃、玻璃纯碱等品种短期震荡偏多。农产品和能化板块整体趋势偏弱，市场关注供需变化及政策动向。整体来看，市场处于政策与数据影响的博弈阶段，短期波动为主，中长期需关注经济复苏及贸易谈判进展。