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报告摘要

申银万国期货研究所2025年4月17日商品市场总结

核心内容概览

2025年4月17日，申银万国期货研究所发布市场分析报告，指出当日商品市场呈现涨跌互现的格局，其中黄金价格再创新高，而部分商品如原油、橡胶等则受到关税政策和市场情绪影响，走势偏弱。整体市场在政策不确定性、通胀预期及国际贸易摩擦的背景下，波动加剧，投资者情绪复杂。

主要观点

1. 宏观经济数据

中国一季度GDP同比增长 5.4%，环比增长 1.2%，经济实现良好开局。
工业增加值同比实际增长 7.7%，装备制造业和高技术制造业增长较快，新能源汽车继续保持高速增长。
美国3月零售销售环比增长 1.4%，为两年多来最大增幅，显示消费者在关税政策前积极采购。

2. 黄金走势

现货黄金突破 3350美元/盎司，创历史新高，日内涨幅超 2%。
随着贸易战加剧，金融市场动荡，黄金进入“上不见顶”状态，市场预期美联储可能重启QE或提前降息，进一步支撑金价。

3. 原油市场

美国对伊朗实施新制裁，欧佩克公布超产补偿计划，短期油价反弹。
补偿计划涉及 457.2万桶 的产量，主要由沙特、俄罗斯、伊拉克等国承担。
短期油价仍面临下行压力，但低油价可能为美国进一步制裁伊朗和委内瑞拉提供空间。

4. 橡胶市场

橡胶价格周三回落，国内产区气候良好，逐步开割，泰国减产季即将结束。
青岛库存持续增加，显示市场供需关系偏弱。
美国关税政策对原料端不利，中长期消费端逻辑仍存在不确定性，短期预计震荡偏弱。

5. 金属市场

铜：夜盘上涨超 1%，因美元走弱，但关税政策和出口变化仍需关注。
锌：夜盘下跌，精矿供应改善，冶炼产量回升，短期可能宽幅波动。
铝：小幅上涨，市场情绪有所回暖，但基本面支撑有限，预计震荡为主。
镍：低位走强，因印尼镍矿政策可能推动价格上涨，短期震荡运行。

6. 农产品市场

油脂：豆棕油偏弱震荡，马来西亚棕榈油库存环比上升，结束五个月下降趋势，基本面偏弱。
蛋白粕：豆菜粕偏弱运行，受关税担忧和巴西大豆价格提振影响，进口成本上升，远月价格存在支撑。

7. 黑色系商品

铁矿石：受关税政策影响，市场情绪偏弱，短期震荡偏弱。
钢材：关税影响未直接体现，但终端需求偏弱，钢厂复产与需求恢复仍需观察。
焦煤与焦炭：焦煤价格小幅上涨，焦炭震荡运行，关注铁水产量与终端需求变化。

8. 航运市场

集运欧线价格持续走弱，06合约下跌 6.21%，旺季预期后移。
马士基5月报价延续高位，市场对6月旺季存在疑虑，运力过剩格局持续。

关键信息汇总

1. 政策与市场影响

美国关税政策：对全球商品市场造成持续扰动，尤其对原料端和出口商品影响显著。
美联储政策：鲍威尔表示不急于降息，美债收益率回落，市场对降息预期升温。
印度进口黄金：印度考虑从美国进口黄金以缓解贸易逆差，间接推动金价上涨。

2. 市场情绪与资金动向

A股市场在政策支持下表现稳定，隐含波动率回落，市场信心有所恢复。
融资余额增加，显示市场资金面偏宽松。
投资者对黄金等避险资产偏好增强，部分选择囤货待涨。

3. 商品走势预测

黄金：长期维持强势，短期内可能继续上涨。
原油：短期看跌，但低油价或为美国进一步制裁提供空间。
橡胶：短期震荡偏弱，关注库存变化与政策动向。
PTA、乙二醇：需求疲软，库存上升，预计维持弱势。
股指：建议谨慎做多，关注国内经济政策与海外市场波动。
国债：短期支撑短端国债，长端波动可能加大。

总结

2025年4月17日，商品市场在国际贸易摩擦、美联储政策及国内经济数据的多重影响下，呈现分化走势。黄金因避险情绪和通胀预期持续走强，而原油、橡胶等受政策冲击，短期偏弱。市场对关税政策、美联储动向及国内经济政策的不确定性加剧了波动，投资者需保持谨慎。短期来看，黄金仍具上涨动能，而其他商品需关注供需变化及政策调整对市场的进一步影响。

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