20250506-申银万国期货-早间评论_8页_291kb

报告内容总结

2025年5月6日申银万国期货研究所报告指出，全球经济与市场面临多重不确定性。中国制造业与非制造业PMI环比双降，需求端收缩明显，但生产端仍维持相对高位。新出口订单指数下滑至44.7%，出口增长动力不足。短期“抢出口”支撑货运量增长13%，但外需疲软迹象已显现。内需韧性分化，订单指数微降2.3%，消费品行业PMI仅降0.6%，消费支撑力较强。

美国一季度GDP年化下降0.3%，但市场对经济萎缩已有预期，美股在数据公布后反弹。4月非农就业数据新增177万人，远超预期，失业率稳定在4.2%，显示就业市场韧性，或推动美联储在5月维持利率不变，6月降息预期降温。然而，特朗普宣布对非美国制作影片征收100%关税，引发市场对关税规模升级的担忧，黄金价格回升。

重点品种分析

1. 原油：OPEC+八国加速增产，欧美原油期货下跌。6月计划日增产41.1万桶，相当于三个月增量。中东局势恶化风险导致油价尾盘反弹，短期预计看跌，但低油价可能为美国制裁伊朗、委内瑞拉提供空间。
2. 贵金属：黄金因关税风险走强，但市场情绪逐步转向关注贸易谈判进展及经济数据。关税谈判未见显著进展，短期避险情绪支撑金价。
3. 铜：假期外盘铜价先跌后涨。国内下游需求稳定，电网投资与家电产量增长，新能源渗透率提升或巩固汽车铜需求。但出口不确定性及美元、人民币汇率波动可能引发现货波动，短期铜价或宽幅震荡。
4. 锌：锌价同样先抑后扬。国内汽车及基建需求支撑，供应改善预期下锌价或震荡运行。
5. 铝：铝价假期先跌后涨，国内降准预期与海外关税政策反复影响市场。氧化铝利润较低及检修现象限制上行动能，短期或震荡偏弱。
6. 镍：镍价区间波动，印尼镍矿供应偏紧推高价格，但不锈钢需求疲软抑制上涨。前驱体厂商集中采购及库存低位或支撑镍价。

其他板块

• 黑色系：铁矿石因钢厂复产需求支撑短期存支撑，但中期供需失衡压力大。钢材库存去化与出口受关税拖累，震荡偏弱运行。焦煤、焦炭价格弱稳，需关注钢厂需求变化。
• 农产品：油脂市场受原油下跌拖累，棕榈油增产季来临，库存或环比增加。美豆油价格因生柴政策与原油回落承压，国内豆粕供应趋稳，价格或高位震荡。玉米及淀粉受供应预期充足影响偏弱，但饲料需求支撑存缺口。棉花出口预期悲观，下游需求疲软，短期震荡。
• 航运：集运欧线运价降至1200美元/TEU，创2023年底以来新低，市场对5-6月运价预期悲观，需等待旺季需求拐点。

政策与市场动态
中国5月20日起实施民营经济促进法，强化对非公有制经济的支持。新版市场准入负面清单进一步缩减限制，为民营经济创造发展空间。五一假期期间，内地居民微信支付次数增长10%，文旅消费活跃，全国重点零售企业销售额同比增63%。但中美关税争端持续，叠加经济滞胀风险，市场情绪偏谨慎。

报告警示称，未来需关注中美关税谈判进展、经济数据变化及政策对内需的提振效果，同时需警惕市场波动风险。金融、能化、金属等板块短期走势受贸易政策与宏观环境双重影响，投资者应谨慎应对。