20181106-东兴证券-华策影视-300133.SZ-季报点评_影视去产能寒风吹_龙头优势将凸显_5页_418kb

华策影视2018年三季报分析总结

核心内容

华策影视发布2018年三季报，显示公司在影视行业去产能背景下仍保持稳健增长。2018Q3实现营收35.81亿元，同比增长43%；归母净利润3.56亿元，同比增长15%；扣非后归母净利润3.04亿元，同比增长5%。毛利率为29.03%，同比增长1.93个百分点；营业利润率为12.85%，整体表现稳步向好。

主要观点

1. 业绩稳中有升，精品剧表现突出

• 公司2018年前三季度营业收入持续增长，Q3增速显著。
• 归母净利润增长相对平稳，但整体仍保持增长趋势。
• 第三季度主要贡献利润的项目包括全网剧《橙红年代》、《蜜汁炖鱿鱼》和电影《反贪风暴3》，显示公司在内容制作方面具有较强竞争力。
• 公司坚持“内容精品化、产业平台化、华流出海”三大战略，持续优化产品结构，提升作品质量与影响力。

2. 影视监管推动成本结构优化

• 在范冰冰偷漏税事件后，国家加强了对影视行业的税收监管，规范明星薪酬比例，要求演员总片酬不超过制作总成本的40%，主要演员不超过70%。
• 这一政策有助于降低制作成本，提升公司盈利能力，尤其对依赖明星效应的公司影响较大。
• 华策影视在行业规范化进程中受益，进一步巩固其在精品剧制作方面的优势。

3. 大IP储备与大数据能力支撑龙头地位

• 电视剧市场在经历调整后趋于稳定，公司通过SIP战略获取大量高知名度文学IP。
• 大数据技术的应用使得公司从立项到发行销售全程具备优势，有助于精准把控市场趋势。
• 行业进入“量”到“质”的转型阶段，华策影视凭借内容精品化与平台化能力，有望进一步扩大市场份额，保持行业龙头地位。

关键财务数据

营收与利润

• 2018年全年预计营收为64.30亿元，同比增长22.58%。
• 归母净利润预计为7.40亿元，同比增长16.35%。
• EPS预计分别为0.42元、0.51元、0.64元，对应PE分别为21.95倍、17.92倍、14.28倍。

成长能力

• 营业收入增长稳定，预计2018-2020年分别增长22.58%、24.07%、24.95%。
• 营业利润增长预计分别为15.30%、22.70%、25.63%，显示盈利能力持续增强。

获利能力

• 毛利率保持在25.48%-26.35%之间，净利率稳定在11.35%-11.39%。
• 总资产净利润率稳步提升，预计2018-2020年分别为5.41%、5.51%、5.68%。
• ROE预计从2016年的7.50%增长至2020年的12.24%，显示资产回报率提升。

现金流与负债

• 经营活动现金流显著改善，2018年Q3为1649百万元。
• 资产负债率从2016年的37%上升至2020年的54%，但整体仍处于可控范围。
• 流动比率和速动比率分别为1.87和1.34，显示公司短期偿债能力良好。

结论

分析师维持“推荐”评级，认为公司在行业去产能背景下具备较强的抗风险能力和成长潜力。未来三年，公司预计实现稳定增长，有望在行业规范化的趋势中进一步巩固龙头地位。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致盈利承压。
• 公司在转型升级过程中可能面临不及预期的风险。

估值比率

• P/E从2016年的33.81倍降至2020年的14.28倍。
• EV/EBITDA从2016年的31.18倍降至2020年的9.26倍，显示估值逐步下降。