20181102-中原证券-华策影视-300133.SZ-季报点评_三季度业绩符合预期_行业龙头或将受益于行业整合_6页_787kb

华策影视季报点评总结

核心内容

本报告为中原证券对华策影视（300133）2018年第三季度财报的分析点评，旨在评估公司业绩表现、行业地位及未来投资前景。

主要观点

• 公司三季度业绩符合预期，营收和净利润均实现显著增长。
• 行业面临调整期，公司作为全网剧龙头有望受益于行业整合。
• 投资评级为“增持”，预计公司未来两年EPS分别为0.44元和0.53元，对应PE分别为24.3倍和20.1倍。

关键信息

三季度业绩表现

• 营业收入：13.94亿元，同比增加86.84%。
• 净利润：6,644.52万元，同比增加99.87%。
• 扣非后净利润：4,081.36万元，同比增加118.78%。
• 前三季度累计：营业收入35.81亿元（+43.40%），净利润3.56亿元（+15.49%），扣非后净利润3.04亿元（+24.62%）。

财务指标

• 毛利率：29.03%，同比上升1.92个百分点。
• 三项主要费率：销售费用率8.00%（-0.05%），管理费用率6.38%（-0.24%），财务费用率1.25%（-1.23%）。
• 资产负债率：44.88%，较17年同期有所下降。
• 市净率（PB）：2.79倍。
• 流通市值：130.93亿元。

项目表现

• 第三季度主要项目：《橙红年代》（网络播放量26亿次）、《蜜汁炖鱿鱼3》、《反贪风暴》（累计票房4.41亿元）。
• 18年以来的全网剧表现：《谈判官》（129.7亿次）、《甜蜜暴击》（77.8亿次）、《老男孩》（47.9亿次）等，播放量均在10-20亿次之间。
• 正在播出项目：《创业时代》在省级卫视黄金档收视率排名第二。

四季度预期

• 多部影视剧预计在第四季度或2019年第一季度确认收入，包括《绝代双骄》、《完美芯机人》、《宸汐缘》、《平凡的荣耀》等。

预测与估值

• 2018-2019年EPS预测：0.44元、0.53元。
• 2018-2019年PE预测：24.3倍、20.1倍。
• 2018-2020年P/S预测：2.9倍、2.5倍、2.3倍。
• 2018-2020年EV/EBITDA预测：20.2倍、16.4倍、15.4倍。
• 2018-2020年ROE预测：9.7%、10.7%、10.8%。

风险提示

• 影视项目市场表现不及预期。
• 政策监管趋严。

行业与公司投资评级

行业投资评级

• 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间。
• 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：公司相对大盘涨幅5%-15%。
• 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

华策影视在2018年第三季度表现出色，业绩符合预期，且在全网剧领域保持领先地位。公司毛利率稳中有升，费用控制能力增强，显示出良好的经营效率。随着行业整合的推进，公司有望在市场调整中受益。分析师维持“增持”评级，并对未来的盈利增长和估值水平持乐观态度。同时，报告也提醒投资者注意潜在的市场和政策风险。