20210913-国海证券-玲珑轮胎-601966.SH-事件点评_国内市场有望迎来破局点_6页_851kb

报告摘要

玲珑轮胎（601966）于2021年9月13日发布公告，拟非公开发行股票募集资金不超过25亿元，用于长春年产120万条全钢子午线轮胎和300万条半钢子午线轮胎生产项目，以及补充流动资金。此次非公开发行旨在缓解资金压力、优化资本结构，并加速国内产能布局，以推动公司在中高端市场的突破。

国内市场破局：玲珑轮胎在当前轮胎行业低谷期，通过“7+5”全球产业布局战略，加大国内生产基地建设力度，特别是在中高端市场和新能源汽车轮胎领域，显示出强劲的增长潜力。
产品与市场转型：公司提出“五新一高”战略，聚焦新产品、新质量、新服务等，推动渠道赋能，提升国内零售市场占有率。上半年国内零售销量同比增长约28%，配套规格档次提升显著。
新能源汽车轮胎爆发增长：2021年1-6月新能源汽车轮胎发货同比增幅达385%，表明公司在新能源汽车领域具备较强的市场竞争力。
长春项目战略意义：长春项目是“年产1400万条高性能子午线轮胎和20万条翻新轮胎项目”的先期工程，预计投资23.31亿元，税后内部收益率为12.09%，回收期约8.05年。项目建成后，将增强公司在东北地区的市场影响力，并辐射周边国家市场。
盈利预测与投资评级：基于审慎性原则，公司2021-2023年归母净利润预计分别为19.10亿元、32.17亿元和40.29亿元，EPS分别为1.39元、2.34元和2.93元，对应PE分别为24倍、14倍和11倍，给予“买入”评级。

缓解资金压力：通过增发缓解资金需求，改善资本结构，降低资产负债率，增强偿债能力。
股东回报规划：公司提出未来三年差异化现金分红政策，确保在无重大投资计划时，每年现金分红不低于可供分配利润的20%。
行业趋势：在“十四五”开局之年，电动化、网联化、智能化、共享化趋势推动行业变革，“碳达峰”、“碳中和”政策加速落后企业淘汰，行业龙头有望进一步提升市场份额。
海外竞争减弱：海外轮胎企业在华零售份额从70%下滑至55%，预计2025年将降至30%，国内企业有望加速替代。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	18383	22953	30275	37174
收入增长率（%）	7%	25%	32%	23%
归母净利润（百万元）	2220	1910	3217	4029
利润增长率（%）	33%	-14%	68%	25%
EPS（元/股）	1.62	1.39	2.34	2.93
PE（倍）	20.69	24.04	14.28	11.40
P/B（倍）	2.78	2.57	2.29	2.04
P/S（倍）	2.50	2.00	1.52	1.24