20191205-财信证券-交通运输行业月度报告：京沪高铁过会，铁改主题有望催化_21页_1mb

交通运输行业月度报告总结

核心内容

2019年12月，交通运输行业整体表现与市场同步，评级为【同步大市】。报告指出，应从三条主线布局交通运输板块：1）估值较低、免税业务快速增长的机场标的；2）受益于美国制裁、油运供需缺口扩大的油运板块；3）业绩稳定、防御性突出的公路板块。

主要观点

投资策略

• 机场板块：受益于免税政策、消费回流及合同更新，非航收入增长迅速，建议关注白云机场、北京首都机场、上海机场、深圳机场。
• 油运板块：受美国制裁及老旧船舶拆解影响，油运运价上涨，招商轮船业绩明显好转，建议关注。
• 公路板块：受中美贸易冲突影响较小，可作为防御性板块配置，关注深高速、粤高速A、宁沪高速。

市场行情回顾

• 2019年11月：交通运输指数下跌3.35%，跑输万得全A指数1.31个百分点。
• 表现较好的板块：航运及铁路板块，主要由于运价上涨和高股息吸引资金。
• 表现较差的板块：物流及机场板块，主要受快递价格战和强势板块回调影响。

高频数据跟踪

• 机场板块：2019年10月，北京首都机场、上海机场、深圳机场及白云机场的航班数和客流量呈现不同变化趋势。
• 航空板块：民航旅客周转量同比增长6.9%，货邮周转量同比增长2.2%。
• 港口板块：全国主要港口货物吞吐量同比增长7.47%，集装箱吞吐量同比增长4.08%。
• 航运板块：BDI、BPI、BCI等指数均上涨，显示航运市场回暖。
• 铁路板块：铁路货运量同比增长9%，大秦铁路货运量同比增长5.8%。
• 公路板块：公路货运量同比增长1.52%，客运量同比下降4.9%。
• 物流板块：规模以上快递业务量同比增长22.7%，快递服务品牌集中度指数CR8为82%。

关键信息

行业政策与新闻

1. 京沪高铁上市：京沪高铁股份有限公司获证监会发审会审核通过，即将登陆A股，标志着铁路行业改革进程加快。
2. 资本金比例调整：港口、沿海及内河航运项目最低资本金比例由25%下调至20%，有助于降低投资门槛。
3. ETC用户增长：全国ETC用户达到1.6亿，完成总目标的84.01%，推动物流与出行效率提升。
4. 建设世界一流港口：交通运输部提出到2025年、2035年、2050年分阶段建设世界一流港口。
5. 快递业务增长：1-10月份全国快递业务收入同比增长24%，业务量增长26%。

重点公司公告

1. 白云机场：与控股股东进行资产置换，独享旅客服务费，非航收入增长显著。
2. 顺丰控股：拟发行58亿元可转债，用于航空运力、智慧物流系统建设等。
3. 东方航空：10月地区航线旅客周转量同比下降22.74%，主要受香港局势影响。
4. 中国国航：10月旅客周转量同比上升2.8%，平均客座率上升。
5. 密尔克卫：拟收购天津港中化60%股权，拓展危化品运输业务。
6. 韵达股份：10月快递业务收入同比增长149.96%，业务量增长30.27%。

风险提示

• 宏观经济风险：国内经济超预期下滑可能影响机场及航空行业业绩。
• 汇率与油价风险：人民币贬值和油价上涨对航空板块构成压力。
• 国际贸易风险：全球经济下滑及中美贸易战可能影响港口及航运板块。
• 政策变动风险：高速公路收费政策调整可能影响业绩。
• 铁路改革风险：国企改革进程不及预期可能影响铁路板块表现。
• 快递业务风险：快递业务量增速超预期回落可能影响行业增长。

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（收益率超沪深300 15%以上）、谨慎推荐（收益率在5%-15%之间）、中性（收益率在-10%至5%之间）、回避（收益率落后沪深300 10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（涨跌幅超沪深300 5%以上）、同步大市（涨跌幅在-5%至5%之间）、落后大市（涨跌幅落后沪深300 5%以上）。

估值情况

• 截至2019年11月29日，交通运输行业市盈率为16.43倍，略低于万得全A指数。
• 高速公路及铁路板块估值较低，且业绩稳定，适合防御性配置。
• 机场及航空板块估值较高，但具备成长性及周期性特征，可作为牛市配置品种。

总结

交通运输行业在2019年12月面临多重因素影响，包括宏观经济、汇率、油价、国际贸易及政策变化。报告建议从机场、油运及公路板块布局，重点关注白云机场、招商轮船、深高速、粤高速A、宁沪高速等标的。行业整体估值处于价值洼地，但需警惕各类风险因素对不同子板块的影响。