20211221-东吴证券-宏观月报_中国农村消费潜力几何__7页_619kb

中国农村消费潜力分析总结

核心内容

2021年末，中国在“稳增长”政策中对“消费”的关注明显减少，反映出居民消费复苏乏力，尤其是疫情后消费市场仍未恢复至疫情前水平。尽管政府已出台多项促进消费的政策，但效果有限，主要由于居民资产负债表受损及疫情反复。

主要观点

• 消费复苏缓慢：截至2021年11月，我国社会消费品零售总额（社零）距离趋势水平仍有较大缺口。全球多数经济体居民消费也尚未恢复至疫情前水平，表明内生修复过程缓慢。
• 政策效果有限：2020年以来，政府出台了多项促进消费的政策，如汽车消费信贷、家电下乡、以旧换新等，但整体效果不显著。
• 农村消费潜力大：农村消费虽占比较低，但其复苏韧性较强，且在政策支持下可能成为2022年消费复苏的重要动力。
• 政策主线明确：2022年经济政策重点在于地产纠偏、财政超前和货币宽松，而扩大内需仍被视为战略基点。

关键信息

人口与消费结构

• 2021年我国农村人口约为5.1亿，占总人口的36.1%。
• 农村居民消费支出约为8.3万亿元，占全国居民消费支出的21.5%。
• 农村人均消费支出为1.63万元，显著低于城镇居民的3.37万元。

消费率与收入差距

• 农村居民消费率远低于城镇居民，主要受限于可支配收入水平偏低。
• 2021年前三季度，农村居民可支配收入占GDP比重为24.7%，城镇居民为64.6%，城乡差距显著。

消费复苏趋势

• 自2021年5月以来，农村消费两年复合增速持续高于城镇，显示较强的复苏韧性。
• 疫情后农村居民可支配收入修复速度优于城镇，主因是服务业就业占比高，而农村居民就业结构更偏向于制造业和农业，受疫情影响较小。

农村消费政策

• 2021年12月8日国务院政策吹风会上提出鼓励农村家电更新、家具家装下乡补贴、汽车下乡等政策，旨在挖掘农村消费潜力。
• 2007-2010年“家电下乡”政策曾有效拉动农村消费，政策实施期间家电销售量占比达50%以上，农村冰箱户均保有量显著提升。

潜力测算

• 若2022年农村家电、家具、家装、汽车消费支出提升10~20个百分点，预计可带动全国居民消费增速提升约0.8~1.6个百分点。
• 历史数据显示，家电下乡时期，农村消费对整体消费的拉动作用显著。

风险提示

• 疫情扩散超预期可能影响消费复苏进程。
• 国内外政策变化可能对消费市场产生不确定性影响。

政策建议与展望

• 农村消费作为扩大内需的重要抓手，有望在未来成为消费复苏的关键领域。
• 政策应聚焦于提升农村居民可支配收入、改善消费环境、增强消费信心等方面。

附录

• 参考文献：

  1. 《宏观周报20211219：如果2022年GDP增速5.5%，人民币是升是贬？》
  2. 《宏观月报20211215：美联储12月议息会议：taper加速后的加息信号》
  3. 《宏观月报20211215：把握政策发力的三条经济线索》
  4. 《宏观月报20211213：2022年美国通胀如何见顶回落？》
  5. 《宏观周报20211211：中央经济工作会议释放的三条政策主线》

• 数据来源：

  • Wind
  • 东吴证券研究所
  • 中国政府网

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